我首次覆盖渣打集团有限公司（渣打）。截止2008年6月31日，渣打总资产规模达3.1万亿港元，市值为1716亿港元。渣打与汇丰同属于全球资产配置型银行，但与汇丰相比资产规模相对较小，且主要集中于新兴市场，其主要业务区域集中于香港、韩国、印度、亚太其他地区、中东及其他南亚地区。从08年上半年业绩来看，渣打在新兴市场的业务开展较为顺利，由于美国、英国及欧洲区域业务比重只占整体收入的6%，08年上半年该等地区的业务的亏损对渣打税前利润的影响为8%，相对汇丰小很多。目前全球经济下滑趋势明显，我们对渣打2009年及2010年盈利预测分别为28.5亿及28.6亿美元。我们用P/E 估值方法对渣打各经济区域业务进行估值汇总，得出每股价值为92港元，给予中性评级。
所持资产抵押证券仍面临价格下滑风险
渣打资产抵押证券主要来自欧洲地区（占比95%，其中主要为英国）及美国（占比5%）。从10月末数据来看，目前渣打所持资产抵押证券证值为37亿美元，较07年末账面值缩水21.4亿美元。2009年欧洲区经济预期不佳，我们预计渣打资产抵押证券仍将有进一步价格缩水风险。
新股发行缓解短期流动性压力，未来仍有融资需求
渣打已公告完成4.7亿新股发售，约募集股东资金18.6亿英镑（约28亿美元），募集资金应该全部用来补充核心资本。我们预计新股募集后渣打08年末核心资本比率将提升至6.5%水平，总资本比率与上半年持平。但从我们对未来两年资本率的预测来看渣打仍有进一步补充资本金的融资需求。
盈利预测及估值
考虑到渣打业务覆盖较多区域，我们采用各部分加总方法对渣打进行估值。各部分估值方法上，我们采用对各区域部分进行单独盈利预测后采用按各区域盈利贡献加权平均算出渣打09年预测P/E后进行估值，得出09年渣打合理估值为92港元，给予中性评级。
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