平煤股份（601666）—较高的分红收益率和低于重置成本的价格凸现价值

近期我们调研了公司，与公司高管就经营情况和未来发展进行了交流。09年公司销量面临不确定性，煤价面临下游需求增速下降的压力，成本和非经常性损益双降抵御价格下行带来的部分业绩下降，维持对公司审慎推荐的投资评级。

08-10年煤炭产能小幅增长，实际产量视需求而定。

销售结构基本维持稳定，但炼焦煤销量可能受需求影响而下降。

煤价面临不确定性。

成本可调节余地较大。

09年无棚户区改造费用和供热配套费用，相当于同比增加09年每股收益0.55元。

河南省煤业集团整合，虽然对公司暂无好处，但是远景可期。

盈利预测：我们预计公司08-10年净利润分别为24.13亿元、16.11亿元和23.98亿元（08-10年吨煤净利分别为86元/吨、66元/吨和79元/吨），同比分别增长119%、-33%和49%。预计08-10年每股收益分别为2.25元、1.5元和2.23元。