企业盈利环比增速将在明年下半年明显改善

 企业利润的快速下跌主要源于中下游需求快速下降以及存货计提的影响。1-11月份，规模以上工业企业利润累计增长4.9%，其中9-11月份和去年同期相比下降27%，而9-11月份的同比增速比今年1-9月份的增速下降了46%。企业利润和销售收入增长正相关，和购进成本增长负相关。在需求快速回落时期，销售收入增速大幅下降。可以看到，9-11月份工业企业销售收入同比增长12.3%，比1-9月份29%的增速下降16%，下降速度很快。但是9-11月份工业企业销售收入增速仍然是正增长，导致企业利润负增长另外的原因是各项成本增速继续维持在较高水平，以及存货价格下跌导致的存货计提。

 客观的讲，全年而言，价格管制导致国有企业利润低估仍然是重要因素，这一因素在明年可能会有一定程度逆转。今年名义GDP预计增长17%左右，而工业企业利润仅增长4.9%，尽管考虑到9-11月份前所未见的价格暴跌和清理存货，4.9%的利润增速与经济增长也是有所背离的。客观地讲，今年价格管制导致国有企业利润向服务业转移在一定幅度上低估全年工业利润增速。1-11月份，国有及国有控股企业实现利润7985亿元，同比下降14.5%；而集体企业、股份合作企业、股份制企业、私营企业利润分别增长29.5%、 19.2%、11.4%和36.6%。由于出口萎缩，外商及港澳台商企业利润下降3.1%。

 最终需求的疲软仍将持续半年左右。从国内需来看，之前货币信贷的投放说明今后半年需求依然疲软。从国外需求来看，外部经济放缓和人民币升值的影响在今后半年都会充分体现。

 企业盈利环比增速将在明年下半年明显改善。因此，今后半年企业盈利无论从同比还是环比来看都不会有太大的起色。但2009年下半年的情况将明显改善。届时内外需环比都将有所改善。从内需来看，在取消信贷额度以后信贷增速将有所反弹，而国家刺激政策将逐步体现。从外需来看，人民币升值带来的影响将逐步渐缓。预计明年全年工业企业利润增速为-15%，而数据将呈现明显的前低后高的格局，预计上半年利润增速为-24%，下半年为-6%，下半年环比则明显转为整增长。