西飞国际(000768)-限售股解禁非洪水猛兽，投资机会或在其中

报告名称：西飞国际(000768)-限售股解禁非洪水猛兽，投资机会或在其中
研究员：刘荣、王轶铭
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090226

行业/子行业：
公司名称及代码：西飞国际(000768)
投资建议：(强烈推荐 - A)

【内容摘要】

限售解禁股遭遇大量抛售的概率较小：这批1.3亿的解禁股占公司流通股的26.8%，解禁股的成本在25元左右，目前股价为21.53元，依然低于成本。一般追求投资绝对收益的券商自营和其他机构持有这批解禁股的比例为65.86%。我们认为，目前大量抛售解禁股的概率较小。

限售解禁股相对于大盘有望获得超额收益：根据招商证券景志钟等在策略报告《非常时期，非常手段化解减持压力-2009年度大小非专题报告》对06年6月至08年12月所有限售股解禁事件的实证分析结果，在解禁日前后60天的事件期内，限售解禁股的CAR（累计异常收益率）大于0，这意味着限售解禁股有望跑赢大盘。

西飞国际在下跌行情中或是较好的防御品种：限售解禁日后，在下跌行情中，限售解禁股的CAR显著大于零且持续上升，说明限售解禁股的下跌幅度显著小于大盘。实证分析可以为我们判断未来提供一定程度上的参考，我们认为：如果未来市场向下调整，公司的防御性将会逐步显现。

维持"强烈推荐-A"投资评级：我们认为此次公司小非减持的意愿相对不强，限售解禁股在下跌行情中，或将跑赢大盘。在前面的系列报告中，我们分析了ARJ21项目和A320项目将促进公司未来快速发展。以及公司作为中航飞机整合平台的资产注入概念，公司后续仍然可能有新的资本运作。我们预测09、10、11年的EPS分别为0.44、0.61、0.78元。考虑资产整合和公司在大飞机制造的垄断地位，在估值上应该给予更高的溢价。公司的DCF估值为27.5元。未来6个月目标价区间为27-28元，维持 "强烈推荐-A"评级。


【摘要结束】