莎莎国际控股有限公司（00178.HK）－调研简报：尺有所短，寸有所长

报告名称:莎莎国际控股有限公司（00178.HK）－调研简报：尺有所短，寸有所长
研究员：梁盈
报告类型：港股研究	报告日期：20090226
行业/子行业：零售	公司名称及代码：莎莎国际00178.HK
报告级别：一般报告	投资建议：中性
[主题词]：
【内容摘要】   我们近日拜访了莎莎国际控股有限公司（以下称"莎莎"或"公司"）管理层，主要交流了公司当前的经营状况、财务状况及未来的发展计划。我们预计公司09财年净利润基本与08财年净利润（扣除出售美容业务收益后）持平，每股收益0.20港元。给予莎莎"中性"评级，12个月目标价为2.20港元。   零售业务—尺有所短，寸有所长  港澳地区仍是莎莎的主战场，占公司零售业务销售额的80%以上，其余地区各约占4%。港澳地区及马来西亚08年三季度零售销售增长仍在双位数以上，特别是马来西亚销售增长十分强劲（+37.4%）。中国内地市场由于进入较晚，到08年中期内地业务略有亏损（约-1450万港元）。公司在内地的业务仍处于探索状态，我们预计09年内地市场仍可能有小幅亏损（约-2500万港元），2010年有望扭亏为盈。   未来发展计划  稳居港澳化妆品零售商龙头地位的莎莎，未来专注于扩展中国内地及马来西亚市场。由于北京业务发展较快，公司计划于09年3月底前将门店增加至8家。而上海门店由于租金成本较高，公司已相应调整营运面积，以减少租金开支。马来西亚门店总数预计于2011年扩充至40家。   估值与评级    基于对莎莎现在及未来发展情况的判断，我们认为公司的基本面良好，财务状况安全。对于中长期投资者而言，莎莎可在被市场低估时介入。从估值角度看，莎莎由前期低点至今已有大幅反弹，我们不建议投资者此时追高。基于09年预测行业平均市盈率10.8倍，我们给予公司12个月目标价2.20港元，维持中性评级。
【摘要结束】