港口行业2008年12月散杂货业务数据点评-去库存化背景下的谷底徘徊

报告名称：港口行业2008年12月散杂货业务数据点评-去库存化背景下的谷底徘徊
研究员：纪敏
报告类型：行业研究*点评报告
报告日期：20090203

行业/子行业：水陆运输
公司名称及代码：
投资建议：(中性)

【内容摘要】

下游需求虽略有回暖，去库存化背景下散杂货运输仍低迷。2008年12月的国内工业增加值以及火电月度产量均较上月有所回暖，但固定资产投资与新开工项目指数昭示下游需求仍未到反转之时；同时，去库存化背景下，大宗散杂货的进口以及国内中转运输需求依旧低迷。

矿石业务：12月运量创2008年度新低。截止2009年1月9日，港口铁矿石库存为5857万吨，较08年高点的7600万吨已经大幅减少。2008年12月全国生铁产量为3623万吨，较前两月的3413和3351万吨均有所增加。这与部分钢厂复产和下游需求的部分恢复有关。但去库存化背景下，12月我国港口接卸进口铁矿石2650万吨，同比下降22.8%，为08年内最低点。沿海部分重点港口吞吐量依旧陷于负增长的低迷。

煤炭业务：库存大幅减少，港口运量低迷中略有回暖。截至08年底，沿海重点港口库存为1975万吨，较11月环比减少540.9万吨。沿海重点港口煤炭在2008年12月完成3552万吨运量，虽同比下滑3.9%，但较11月的3377万吨略有回暖。在需求恢复以及下游库存被消耗至正常水平前，港口运量难以明显回升，但从趋势而言，回归常态自然增长应只是时间问题。

石油及制成品业务：原油进口和成品油产量相对稳定。2008年12月，国家原油进口量为1437万吨；12月成品油产量1680万吨，同比减少4%。需求下滑的影响于11月开始显现，同时考虑到1季度属于传统淡季，低迷仍将延续。但总体而言，08年全年国家原油进口与成品油的生产及进口相对稳定，下游需求的负面影响至多引起环比小幅波动。

择机关注股息收益和散杂货的阶段性机会：伴随着去库存化的推进，如果钢铁和煤炭等行业的下游需求能够逐步复苏，那么港口散杂货业务在09年可望迎来具有一定规模的阶段性环比反弹。而治理结构优良的深赤湾等公司的股息收益亦是经济下行背景下的投资关注点。在估值具有相对安全边际的前提下可择机关注上述两类机会。


【摘要结束】