证券行业2009年2月报-08自营论成败，09把握主题投资机会

报告名称：证券行业2009年2月报-08自营论成败，09把握主题投资机会
研究员：罗毅,洪锦屏
报告类型：行业研究*定期报告
报告日期：20090204

行业/子行业：证券信托
公司名称及代码：
投资建议：(中性)

【内容摘要】

我们将根据WIND统计的市场交易量数据在每月初发表证券行业月报，对上月市场信息进行最及时和深入的分析，待交易所市场数据发布后对前期的数据进行修正。根据我们的跟踪经验，WIND统计和交易所发布的数据差异很小，不影响我们的分析和判断。

 券商08年报出炉，整体来看，净利润平均下滑64%，不同风格券商的经营业绩表现迥异。目前我国券商的盈利模式中影响最大的还是经纪业务和自营业务，自营的成败基本也决定了券商业绩的优劣。

 1月日均总交易额同比下降50%以上。09年1月的股票日均交易额993亿元，同比下降53%，基金日均交易额17亿元，同比下降52%，权证日均交易额149亿元，同比下降25%。股票、基金、权证合计日均交易额1159亿元，同比下降50.7%。由于09年1月份包含了春节假期，交易日仅有15个，股票总交易量同比下降幅度达到68%。

 我们继续维持全年日均股票交易额600-800亿元的假设。08年1月成交额是全年最高值，因此今年1月同比数据虽然较差，但实际的日均交易额超过1000亿元，应该说这个开始还是不错的。1月信贷规模大幅增长，资金面的压力有所缓解，而温总理的欧洲之行亦强化了西方国家对中国能力挽狂澜的厚望，市场期待复苏的情绪逐渐高涨。我们的判断则较为谨慎，若经济基本面无法一如人们预期好转，交易额跌至600亿元的可能性是很大的。

 股权融资仍未启动。09年1月一级市场融资总额736亿，其中股票增发融资2亿，企业债、中期票据和短期融资券融资734亿，依然没有IPO项目。

 企业债承销难敌银行。在1月的734亿企业债发行中，由券商承销的仅为153亿，占比21%，其余企业债均由银行承销。

 海外市场，野村证券连续第四个季度亏损。由于在海外投资业务的损失、收购部分雷曼兄弟业务的费用，以及外海集团公司的减值损失，野村证券08财年第三季度净亏损为3429亿日元。

 我们继续维持证券行业中性评级。券商股波动性较大，容易受市场情绪和政策消息的影响，从交易额和证券投资环境来看，09年很难出现大的普涨局面，因而券商的盈利基本面也难有实质上的进展，但不乏主题性的投资机会，如融资融券、股指期货等，以及推出在即的创业板将对拥有直投资格和产业基金的券商形成利好。我们将随后推出券商直投专题，敬请关注。


【摘要结束】