潞安环能(601699)—关注喷吹煤产量变动情况

报告名称：潞安环能(601699)—关注喷吹煤产量变动情况
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090210

行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：潞安环能(601699)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

作为全国最大的烟煤喷吹煤生产基地，公司的业绩受益于喷吹煤的盈利。但受下游需求放缓的影响，09年公司的喷吹煤产量变化趋势值得重点关注，预计会计政策调整增厚业绩最为明显。安全事故对业绩基本上无影响，维持审慎推荐的投资评级。

喷吹煤的毛利润占公司煤炭利润约60%，关注其09年产销量变化。

喷吹煤产量逐年大幅增长，但09年增速将放缓。

喷吹煤的毛利占公司煤炭毛利逐年增加，08年预计接近60%。04-08年，喷吹煤实现毛利2.45亿元、3.77亿元、9.54亿元、13.77亿元和30亿元，分别占公司煤炭毛利的20%、22%、39%、49%和60%。

喷吹煤价格回调后，目前仍有大约300元/吨的毛利。

前期煤价调整后企稳：预计09年综合煤价同比下降约13%。

停产整顿小煤矿将使大煤矿的产销量得以保证，我们预计公司08-10年产量分别为2312万吨、2513万吨和2833万吨，同比分别增长13.3%、8.7%和12.7%。

会计处理变更对业绩影响从50.6元/吨下降为10.9元/吨，预计增厚EPS0.8元。

盈利预测：我们预计公司08-10年每股收益分别为1.76元、1.34元和1.49元，同比增长107%、-24%和11%（不考虑会计处理变更影响）。如果考虑会计政策调整增厚EPS0.8元，则09年的业绩将达到2.14元。

投资建议：上次调研报告我们测算公司的重置成本18.8元（当时股价低于重置成本21%）目前股价18.89元仅与重置成本相当。从PE角度考虑，考虑安全费用和维简费会计政策调整后的09年EPS为2.14元，目前股价对应的PE仅为8.83倍，远低于其它上市公司的估值。我们维持"审慎推荐"评级。风险因素：喷吹煤产量变动情况。资源税从价改革推出。





【摘要结束】