和记电讯-蜀中无将*和记电讯*

报告名称: 和记电讯—蜀中无将
研究员：周伟佳
报告类型：港股研究	报告日期：20090223
行业/子行业：通讯服务	公司名称及代码：和记电讯2332
报告级别：公司报告	投资建议：中性
[主题词]：
【内容摘要】 和记电讯在估值高点出售印度业务，是和黄系又一次成功的资本运作。但放弃印度市场与其主攻高成长的发展中国家战略相背驰。在放弃高速增长的印度市场之后，主要的增长来自以色列市场。和电现有业务的增长性和盈利能力都较弱，今后其增长将依赖于全球经济复苏，目前股价也处于低估值水平。我们预计现状仍将继续，给予和电"中性"评级，12个月目标价为2.10港元。 抢占发展中国家市场策略 和电采取高增长的发展策略，主要开拓经济增长前景较佳和市场容量较大的发展中国家流动电讯服务市场。2008年上半年和电营业收入中，以色列占59.4%，香港和澳门占31.9%（其中移动业务占20.4%；固网业务占11.5%），泰国占5.3%，印尼占1.3%，其它占2.1%。 成功出售印度业务 考虑到当时和电现金短缺（2006年流动比率仅0.4），沃达丰的高出价，股东回报的要求，2007年市场的高估值水平等等因素，出售盈利能力最强和增长速度最快的印度业务的交易成为又一资本运作的佳话。但是放弃印度这一高速成长的市场也成为一大争议。 印度之后后继无人 由于牌照问题，和电无法进入中国内地。放弃了印度市场，无疑等于放弃了最大的高速成长机遇。越南和印尼两个国家，虽然移动渗透率水平较低，但经济的增长的速度低于印度，市场容量也不可并提。和电加大了对以色列和印尼的投资力度，以色列的盈利能力已经发展起来，但和电仅拥有50%的权益；印尼业务仍有大幅亏损，2008年上半年录得运营亏损达5亿多港元。泰国用户数增长缓慢，其外向型经济收到金融风暴的影响也较大，同时受到国内政局动荡影响，和电的泰国业务增长速度不容乐观。
【摘要结束】