三特索道（002159）-具备长期增长潜力，PB估值偏低

报告名称：三特索道（002159）-具备长期增长潜力，PB估值偏低
研究员：苏平,林周勇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090309

行业/子行业：
公司名称及代码：三特索道(002159)
投资建议：(审慎推荐 - B)

【内容摘要】

08年净利润下降47%，EPS 0.09元，基本符合我们的预期。09年大部分在建的旅游项目将陆续投入运营，但由于行业总体严峻，业绩增长空间有限，预计09-11EPS 分别为0.11、0.19、0.45元；发展模式独特存在较好的发展潜力，PE估值较高但PB仅1.8倍，上调短期评级至"审慎推荐-B"。

08EPS0.09元，基本符合我们的预期。08年营业收入1.82亿元，增长7%（按可比口径计算，下降1%）；归属于母公司所有者的净利润1131万元，下降47%；EPS0.09元，基本符合我们之前的预期（0.10元）。除海南地区外，其他区域收入和利润均出现不同程度下降。

业绩下降的主要原因有：（1）整体调增工资，使劳动力成本上升，公司管理费用3352万元，同比上升32%；（2）诸多非重复性事件的影响以及金融危机的扩散，对全国旅游市场构成较大负面影响。

09年经营及投资计划：（1）经营计划：公司力争实现营业收入2.23亿元，同比增长22.8%，费用成本控制在1.85亿元，比上年增加21.7%；（2）投资计划：公司预计投入约1.4亿元，梵净山、华山宾馆二期、武夷山旅游小区、海南浪漫天缘海上项目将于09年投入运营，坪坝营一期也将于10年初投入运营。

09年资金压力大、业绩提升空间有限，但长期成长可期。公司盈利仍主要依靠现有业务，在旅游行业总体严峻的情况下，09年业绩提升空间有限，资金压力也较大；但公司所投资的项目具有较好的发展空间，公司的发展模式具有独特竞争力，长期成长可期。

下调09EPS至0.11元，上调短期评级至"中性"。由于09年行业总体形势严峻，下调09EPS至0.11元，我们预计：09-11EPS 分别为0.11、0.19、0.45元；公司发展模式独特、如能渡过目前的困难期未来具备较好的长期发展潜力，目前PE估值较高但PB仅1.8倍，上调评级至"审慎推荐-B"，按照2倍PB给予6.6元的目标价。


【摘要结束】