中国神华(01088.HK)年报发布会:未来5年，再造一个神华

报告名称：中国神华(01088.HK)年报发布会:未来5年，再造一个神华
研究员：石钰,邓良生
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20090330

行业/子行业：
公司名称及代码：中国神华(01088)
投资建议：

【内容摘要】

我们今日参加了神华的年报发布会，公司管理层就投资者关心的2009年公司计划和5年未来规划等问题进行了交流。公司预计2009年煤炭产量增速放缓，销售量同比下降，发电量和售电量均小幅下降；放眼未来5年，公司目标为产能达到4亿吨，经济总量翻番，并配套相应的铁路运力。
公司2008年业绩低于预期 中国神华2008年营业收入为1071亿元(人民币,下同)，同比升30.5%，营业利润总额为375亿元，同比升21.1%，净利润为298亿元，同比升29.7%，每股盈利为1.34元。公司公布数据低于我们预期。
2009年煤炭产量增速放缓，发电量降低 公司预计2009年商品煤产量较2008年增加1130万吨达1.97亿吨, 同期商品煤销售量则同比下降5.8%至2.2亿吨；2009年公司预计总发电量为941亿千瓦时，较2008年总发电量降低3.9%，同期预计总售电量较2008年降低3.7%至903亿千瓦时。
2008成本增加较多 2008年公司现金成本同比增加66.7%，原材料成本同比增加25.7%。其他成本中增加较多的是单位矿务工程费(增加6.7元/吨)、单位税费(增加3.3元/吨)以及洗选成本(增加2.3元/吨)。我们预计公司未来通过技改，煤矿成本将有降低的可能性。
重点合同煤将告别历史舞台—随市场变动 我们预计神华2009年合同煤价格签订将介于490-540元/吨。根据我们对煤炭市场的判断，预计1-4月份公司合同价按照540元/吨执行，2009年其他月份合同价可能按照490元/吨执行，剔除增值税提高的影响，同比上涨13元/吨。
估值与评级 我们预计2009年上半年神华的业绩会受到电力对煤炭需求下滑的影响，但下半年盈利水平会随着电力需求的稳定而保持稳定。我们预计神华的2009年每股盈利为1.38元人民币, 目标价18.00港元，投资评级维持中性。


【摘要结束】