港口行业2009年3月集装箱业务跟踪报告-外围经济去库存化,集装箱业务酝酿阶段性反弹

报告名称：港口行业2009年3月集装箱业务跟踪报告-外围经济去库存化,集装箱业务酝酿阶段性反弹
研究员：纪敏,王晶晶
报告类型：行业研究*定期报告
报告日期：20090327

行业/子行业：水陆运输
公司名称及代码：
投资建议：(中性)

【内容摘要】

美国经济去库存化将酝酿中国出口阶段性反弹。截至09年1月底的统计，美国零售、批发及生产商的库存规模均出现下降。存货销售比这一指标，零售领先批发和制造，这符合去库存的传导规律；零售的存货销售比下滑，意味着去库存化进入了批发和制造阶段。经验判断，存货销售比相对进口有1-2个月的领先，这也意味着中国的出口有可能会在3月或以后出现环比反弹

09年3月，中国港口集装箱业务酝酿阶段性反弹。07年以来，随着外贸形势的恶化，中国港口集装箱业务陷入低迷，而09年初规模港口吞吐量表现更是坠入谷底。据最新数据，09年3月上海港集装箱吞吐量有望回暖至200万Teu以上，同比跌幅有望收窄至-13%，较1月的-19%大幅反弹。我们尚未对其他港口的3月集装箱吞吐量进行统计，但预计环比反弹以及同比跌幅收窄可期。

外围经济依然低迷，港口集装箱业务尚未到景气复苏时。截至2009年2月，PMI新出口订单指数继续反弹，这对港口集装箱业务有一定积极意义。然而考虑到其仍处于历史相对低位以及传导至港口物流的相对时间滞后性，我们认为港口集装箱业务的真正回暖仍待时日。从IMF的全球经济增长预期来看，外围经济的短期前景依然不容乐观。如果将集装箱租船指数作为景气复苏的先行指标，港口集装箱业务景气亦未到真正复苏之时。此轮港口集装箱业务的环比回暖很大概率程度上有可能是欧美经济补库存背景下的阶段性反弹。

微观企业盈利未有改观，谨慎关注集装箱港口的交易性机会。09年前2月，港口矿石业务在补库存背景下的环比反弹造就散杂货港口的走势明显强于大盘。但从全年来看，铁矿石需求的悲观预期并未改变，随后的阶段性回落亦可断言。出口阶段性回暖前提下的港口集装箱业务回暖并不能改变微观企业的盈利预期，然而却有可能获得资金青睐形成交易性机会；但同时，外围经济中短期依然低迷的预期仍是风险预警。

行业景气依然低迷，维持"中性"评级。

【摘要结束】