国投电力(600886)－业绩低于预期，资产收购提升公司长期竞争力

报告名称：国投电力(600886)－业绩低于预期，资产收购提升公司长期竞争力
研究员：电力行业小组
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090312

行业/子行业：
公司名称及代码：国投电力(600886)
投资建议：(审慎推荐 - B)

【内容摘要】

受四季度业绩亏损影响，公司全年每股收益0.12元，低于我们之前的预期，主要是受四季度发电量大幅下降的影响。09年公司业绩将逐步恢复，正在进行的资产收购将提升公司的长期竞争实力，维持"审慎推荐B"的投资评级。
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受发电量下降和煤价上涨影响，净利润同比大幅下降。国投电力08年实现主营业务收入65.8亿元，同比减少1％；利润总额2.79亿元，同比减少74％，归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比下降77％；折合每股收益0.12元。收入下降和燃料成本大幅上升，是公司盈利能力大幅下降的主要原因。不过，在08年非常恶劣的经营环境下，公司取得的业绩已属难能可贵。
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四季度发电量下降明显，对公司负面影响较大。公司所属电厂除淮北国安发电量同比增加24％之外，其余电厂四季度发电量都出现明显下降。降幅最大的是北部湾电厂，同比下降69％；其次是靖远二电厂，发电量同比下降39％。发电量下降使公司四季度营业收入出现一定幅度的下降。
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全年标煤单价上涨26％，带动经营成本上升。公司2008年实现标煤单价544元/吨，同比增加111元/吨，增幅为26％。公司控股火电厂发电用原煤1090万吨，折合标煤约850万吨，合计燃料成本支出增加约10亿元。虽然公司08年平均电价上调6.97元/千千瓦时，但仍无法弥补成本的上涨，公司业绩下降也在情理之中。
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等待资产收购完成，维持"审慎推荐B"的投资评级。在公司收购大股东电力资产完成之前，维持上市公司09年每股收益0.38元的盈利预测。公司正在计划收购大股东的电力资产，资产收购将增强公司的长期竞争实力。在3月4日对国投电力的研究报告中，我们用了三种方法分析公司收购大股东电力资产后的价值，认为收购完成后的每股价值在11元以上，维持"审慎推荐"的投资评级。


【摘要结束】