糖酒会见闻录之三－古井贡酒（000596）年份原浆初露锋芒

报告名称：糖酒会见闻录之三－古井贡酒（000596）年份原浆初露锋芒
研究员：朱卫华,董广阳,黄珺
报告类型：行业研究*专题报告
报告日期：20090401

行业/子行业：食品饮料
公司名称及代码：
投资建议：(中性)

【内容摘要】

在成都糖酒会期间我们拜访了古井贡酒展区，实地看到了公司去年7月份推出的年份原浆酒，了解到该酒至今已累积销售2亿元收入。公司正处于向上拐点时期，除了产品质量过硬，还有两大卖点：一是古井集团正在积极改制，现任团队年富力强；二是年份原浆酒定位清晰，增长很快，今年EPS有望实现0.32元，建议重点关注，投资策略长短皆宜。

古井集团正在积极改制，现任团队年富力强。古井集团改制多年，结果导致上一任高管层王效金等人全部落马，现任领导层都是40岁上下年富力强的一代，而古井集团的改制仍在继续。据网上信息显示：去年年底，古井集团首次面向全公司公开招聘中高级管理人员，内部选拔有突出贡献人员，今年全力推动和实施企业产权制度改革，将先实行全员身份置换，然后吸收管理团队、技术骨干、投资伙伴、经销商等入股，实施股权多元化，最终实现国有股的全部退出，目前集团职代会已经高票通过了此改制方案与职工安置方案。网上说法得到我们多个渠道的印证。

古井贡酒牌年份原浆酒初露锋芒。公司产品体系分四大品牌系列：古井贡酒牌、古井贡牌、古井牌（低档酒）、老八大等其它品牌，前两者让人分不清，好在价格层次都是中高档产品。公司于去年7月份决定推出"古井贡酒•年份原浆"，并且决定未来3年全力推广此品牌不改变。该产品的梯次做了简化（见下表），有点象洋河蓝色经典的三层，最主导的产品五年原浆，源于一款淡雅型酒的升级，获得今年全国政协会议指定招待用酒。从展区了解到，年份原浆酒08年实现销售收入5000万元（从08年年报中还看不出大的变化，一是金额尚小，二可能是对古井贡牌数字酒、淡雅型古井贡酒形成了一定替代），叫人惊讶的是到春节这一销售数据累积为2亿元（即今年春节完成1.5亿元收入），我们估计该酒今年能形成4亿元收入，该酒毛利率70%，考虑到较大的费用开支，如果按10%的销售净利率将新增4000万元利润，即公司09年净利润将达到7500万元，同比增长114%，EPS0.32元，尽管从PE估值上看股价还高达35.8倍，但考虑到公司正处于向上拐点时期，业绩基数、销售利润率都处于较低水平，有较大改善空间，所以建议积极关注。


【摘要结束】