超声电子（000823）-09年收入有保障，但盈利能力受挑战

报告名称：超声电子（000823）-09年收入有保障，但盈利能力受挑战
研究员：张良勇,姜霄
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090416

行业/子行业：
公司名称及代码：超声电子(000823)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

事件：
4月15日超声电子公布年报：08年实现销售收入24.29亿元，归属于母公司净利1.1亿元；分别同比增长5％和2％。并预计09年公司销售收入19.39亿元，成本15.83亿元，费用2.89亿元。同比下降20.17%、20.81%和增长7.84 %。

评论：

1、得益于良好的PCB产品结构，08Q4实现了盈利。由于公司PCB约4成销售收入来自通信设备，为公司08Q4保持尚可的产能利用率提供了基础。08Q4单季度销售收入环比下滑25％，并且在最差的11月份也实现了盈亏平衡，整体单季度盈利799万元。

2、09年营业收入较有保障，但盈利能力受多个因素影响。09年为3G投资高峰年，可保障一厂产能利用率；二厂的二阶HDI板进入收获期。盈利能力方面：由于08Q4压价严重，未来公司公司订单结构上的变化以及是否能有效降低成本成为影响公司盈利能力的关键因素。

3、降低盈利预测，维持"审慎推荐-A"的投资评级。由于公司09Q1业绩可能低于我们的预期，我们下调了对公司的盈利预测。预计09、10年EPS分别为0.27和0.37元，前一交易日收盘价相当于09、10年29倍和21倍PE，维持"审慎推荐-A"的投资评级。




【摘要结束】