恒鼎实业(01393.hk)业绩发布会：四川产量释放受压，成本下降空间较大

报告名称：恒鼎实业(01393.hk)业绩发布会：四川产量释放受压，成本下降空间较大
研究员：石钰,邓良生
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20090407

行业/子行业：
公司名称及代码：恒鼎实业(01393)
投资建议：

【内容摘要】

2008年恒鼎实业营业额为24.9亿元(人民币，下同)，同比增长138.7%；净利润为10.0亿元，同比增长75.9%；每股基本盈利为48.7分。我们近期参加公司的年报业绩发布会，与公司管理层就2008年业绩和2009年展望进行了交流。
销售量低于预期，价格上涨较多 由于四川地震影响，精煤及焦炭的销量分别为86.2万吨和68.2吨，同比仅增长46.6%和32.4%。精煤和焦炭平均售价分别由2007年650.9元/吨和1,010.9元/吨大幅上涨至1,312元/吨及1,778元/吨。
贵州生产成本有较大降低空间 2008年贵州煤矿和攀枝花煤矿生产成本分别为650元/吨和550元/吨，差异主要是由于贵州吨煤运费和征收规费较高，其中政府规费高达30-40元/吨，整体规费高达100-110元/吨，运费为42元/吨，公司未来费用控制点在于政府规费的下调，预计幅度在30%。此外，贵州煤矿的单矿规模扩大，产能的释放将会分摊以前较高的生产和管理费用，公司未来的成本将有一个较大的改善空间。
公司煤矿已具有较大规模 公司在贵州20个煤矿单矿产能均在30万吨以上，攀枝花12个矿平均单矿产能在12万吨以上，上述单矿的产能均超过当地最低单矿产能9万吨的要求。公司2009年的资本开支为10亿元，随着国家对煤矿规模要求的进一步提升，我们认为公司未来资本开支还会保持一个较高水平。
2009年四川生产受到影响，贵州地区产能释放较快 四川生产2009
年继续受到地震影响，产量预计在120万吨左右，贵州地区则保持较高增长，2009年原煤产量可达到200万吨。截止2008年底公司在贵州收购的20个煤矿总储量共计为约5.67亿吨，加上攀枝花煤炭储量6000万吨，总储量达到6.27亿吨。公司贵州20个煤矿预计在2011年全面投产，原煤规划年产能可约达800万吨。
估值与评级　　因考虑到未来经济危机还将会加剧，公司2008年未有派息，未来派息比例将介于20-30%之间。短期因钢厂开工不足，焦炭价格面临压力，公司股价表现不会很好，一年目标价格为3.3港元(8倍市盈率*2009预测每股盈利)，给予买入的投资评级。


【摘要结束】