报告名称：莱宝高科（002106）－小尺寸电容屏持续超预期增长，中尺寸电容屏和电子纸布局基本完成
研究员：张良勇,何金孝
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20100531
行业/子行业：电子
公司名称及代码：莱宝高科(002106)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
事件：
近日，莱宝高科组织一季报业绩说明会，针对董事长换届、主要业务发展状况、中大尺寸触摸屏和电子纸产品的开发进度等市场关心的问题进行了详细沟通。我们认为，未来半年小尺寸电容屏还能持续超预期增长，而中尺寸电容屏和电子纸布局基本完成。
评论：
1、董事长换届不影响公司整体发展风格和战略的延续
新董事长是从大股东中机电公司过来的，从96年开始就到公司了，对莱宝目前管理团队非常熟悉，一直以来与前董事长王总配合的也非常好。
另外，大股东对莱宝的定位是股权投资，日常经营一向不干预。未来在大的方面也不会去改变，整体发展风格和战略会延续。
2、Iphone 4G和国内模组厂的成熟将成为小尺寸触摸屏超预期因素
（1）Iphone 4G对显示组件更薄的要求将大幅提高莱宝的供应比例和单价
（2）国内电容式触摸屏产业链半年内将兴起，莱宝将会有新的客户
3、平板电脑的兴起将带动中等尺寸电容触摸屏需求，是莱宝的又一超预期因素
Ipad的出货点燃了平板电脑市场，平板电脑将成为随身电脑。根据ARM全球移动计算ODM经理罗伊•陈(Roy Chen) 此前向国外媒体透露，今年有50多款平板电脑将要面世（采用ARM内核）。可以认为，今年是平板电脑的元年。
从长期来看，平板电脑的出货量肯定能超过上网本的出货量，达到4000多万台一年。平板电脑必须采用多点触摸功能的触摸屏，而既能很好实现多点触摸、又能实现超薄和窄边框的触摸屏技术，现在基本只有电容式、电磁式两种。电磁式因为技术被独家垄断，成本居高不下，又因为它必须要特殊的触摸笔，显然不方便。所以，平板电脑采用的触摸屏肯定是电容式触摸屏。
莱宝目前已经完全掌握10寸以下电容式触摸屏的技术，我们预计以公司对这个行业的了解，肯定会提前在这方面布局。因此，平板电脑的兴起公司必然将明显受益。
4、新型电子纸技术具备彩色和快速响应优点，将给公司带来又一大的增长点
在年报中公司已经公告，目前正在开发电子纸产品，在去年就开发出了国内第一块电子纸有的Array。据我们了解，公司目前电子纸技术的性能既具有彩色显示功能、又能快速响应（响应速度在10毫秒以内，可显示动画）。未来量产后，这种产品的竞争力显而易见，我们认为这是公司未来又一大增长点。
5、我们重申显示技术快速升级是莱宝最核心的成长性来源，也是其投资主线
我们在一年多前就已经公司的深度报告中提出，公司是伴随显示技术升级阶梯型成长的。公司的发展策略是通过完全掌握显示材料领域的核心技术，从而抓住每次显示技术升级带来的发展机会获得成长。这一年多来的发展，完全印证了我们当时的判断。
我们认为，目前正处在显示技术快速升级的阶段，在这种背景先，公司的成长性是完全不用担心的。以公司目前的产能情况，来算其成长空间是一种错误的思路。短期，公司有CF生产线转产触摸屏面板所带来的成长性。中长期，公司肯定会在中等尺寸电容式触摸屏和电子纸方面加大投资来取得新的成长。
6、上调盈利预测，维持"强烈推荐-A"评级
由于Iphone 4G的推出，公司在其中的出货比例会大幅提高（我们估计全年出货量达到70万片以上），而且单价也将大幅提高，需要上调触摸屏业务对公司的业绩贡献。因此，我们上调公司2010、2011年盈利预测至：0.86、1.20元。由于公司近几年高成长性比较明确，我们认为可以给予公司2010年35倍合理估值。维持"强烈推荐-A"评级，维持6个月短期目标价31元不变。
同时，我们提醒投资者关注，如果国内电容式触摸屏产业真正兴起，届时会进一步加剧上游原材料供应紧张的局面，公司的预期可能会因此大幅提高（可以参考LED行业）。
风险提示：Iphone 4G销售状况如果不如预期，将对公司触摸屏业务形成较大负面影响。
【摘要结束】
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