报告名称：楼东俊安资源(00988.hk)成功收购泰业煤矿，买入评级
研究员：石钰,邓良生
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100505
行业/子行业：
公司名称及代码：楼东俊安资源(00988)
投资建议：买入
【内容摘要】
楼东俊安资源(中国)控股有限公司(以下简称为楼东俊安)公布收购山西临县泰兴煤矿有限责任公司30%股权，同时还公布可能收购山西吕梁离石区担炭沟煤业有限公司30％股权的谅解备忘录，该矿矿区面积为5.6平方公里，储量不少于2155.6万吨，核定产能为90万吨。
收购持股比例调低 5月4日公告对2009年9月16日公告收购临县泰业煤矿的比例从49%调低至30％，收购总资源量从8000万吨提高到9200万吨，总代价为7亿元(人民币，下同)，其中1.76亿元已经作为订金支付；2亿元于协议日期后30日内现金支付；2.89亿元由买方在获取满意估值评估和技术报告以及签署60％年度产量作为供货协议后15日内现金支付，上述先决条件须于2010年9月30日中午前完成；剩余3500万元由买方于溢利保证达成后15日内现金支付。
按储量收购价格合理 临县泰业煤矿矿区面积为6.5平方公里，煤炭储备量预计不少于9200万吨，核准产能为120万吨，粗算可采年限为76年。按照储量计算，收购价格为25元／吨，山西省焦煤资源税目前为8元／吨，未来资源税按照从价计征3-5％，预计焦煤资源税将提升至17－28元／吨，我们认为按照储量计算的收购价格较为合理。该价格虽然较恒鼎每吨储量收购成本8.6元／吨高出很多，但考虑到恒鼎收购煤矿产能仅为几万吨，收购价格不具可比性。
收购市盈率较低 临县泰业煤矿2009年未经审核税后利润为3.78亿元，总资产和净资产为5亿元和1069万。根据协议保证收购后2010年经审核纯利不少于4亿元，授权楼东资源(30％股权)纯利不少于1.2亿元,收购静态市盈率为6.17倍，2010年市盈率为5.83倍，作价较低。
估值与评级 我们预计2010年公司净利润可达2.67亿港元，考虑所有的CB之后的股本计算EPS为0.18港元，目前PE为8.9倍。2011年不考虑公司焦炭产量增加和焦炭价格上涨，仅将已完成收购的30%泰业煤矿股权和2010年即将完成收购剩余39.9%山西楼东股权带来的业绩体现到全年报表后, 预计EPS为0.35港元,我们给予目标价HK$2.80(8XPE*11EPS)，投资评级为买入。
风险因素 1)焦炭行业周期性风险较大，2)收购煤矿可能因各种原因遭遇失败,3)资产注入多次增发对股本的稀释。
【摘要结束】
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