报告名称：中国利郎(01234.HK)-首次覆盖，给予"优于大市"评级
研究员：赵晓
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100531
行业/子行业：
公司名称及代码：中国利郎(01234)
投资建议：买入
【内容摘要】
利郎(中国)有限公司("利郎"或"公司")主要致力于设计、采购、生产和销售男士商务和休闲服装及配饰。2007和2008年，公司被福布斯中文版杂志选为"中国潜力企业"之一。2009和2010年，公司分别荣获"2009-10最具流行魅力男装品牌"和"杰克2009(第六届)中国服装品牌年度大奖"成为中国知名的男装品牌之一。
销售增长在高位运行，产品销售是主要增长动力 2007-2009年，公司销售年复合增长率为32.7%。其中，09年公司实现销售收入15.6亿元（人民币，同下），同比增长37.4%，主要受益于服装和配件的销量大幅增长，同比增长23.0%。而平均销售单价在公司品牌知名度和产品研发能力的持续提升，同比分别增长12.0%和19.0%，但涨幅低于销量增长的幅度。
公司09年销售增长和EBITDA利率高于行业平均水平 公司与同业竞争对手的比较呈现出较强的盈利能力和成本费用控制能力。其店铺数目和增长幅度位于行业中间水平，但单店销售能力远好于其同业竞争对手(报喜鸟和七匹狼)，这主要是受益于公司对零售终端的良好管理和对部分店铺进行的店面形象更新，从而大大提升了品牌认可度。
"让生活影响生活" 2010年3月27日，公司第二品牌L2正式在北京亮相，全新品牌L2通过"时尚职场"、"品质休闲"、"个性派对"三大系列向年轻消费者诠释一种"让生活影响生活"的品牌文化。L2品牌的产品定位会高于主品牌LILANZ，零售网络以一二线城市为主。公司聘请香港著名影星吴彦祖作为其品牌代言人，以其鲜明的形象差异体现出L2与主品牌LILANZ的不同，是公司未来销售又一增长点。
首次覆盖，给予"优于大市"评级 综合主要男装上市公司的平均估值水平和香港服装上市公司的平均估值水平，根据公司已知的销售订单增长幅度和2010-2012年预计31.0% 的销售复合增长率，我们给予2010年PEG0.64倍，相当于2011年20倍PE，得出一年目标价9.81港元，给予"优于大市"评级。
【摘要结束】
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