报告名称：物美商业(08277.HK)-2010首季业绩低于预期，维持中性评级
研究员：梁盈
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100514
行业/子行业：
公司名称及代码：物美商业(08277)
投资建议：中性
【内容摘要】
物美公布2010年首季业绩。收益总额36.54亿元（人民币，下同），同比增长19.1%。净利润1.56亿元，同比增长20.3%。每股盈利0.1248元。物美首季业绩低于我们之前预期。综合毛利率维持在18.7%，经营利润率下降0.5个百分点至7.2%。由于启用新配送中心及新开门店，行政及分销费用占收益总额的比例分别提高0.1及0.9个百分点至2.1%及11.4%。实际有效税率提高2.3个百分点至27%。投资及其他收入增加，收购美廉美剩余25%权益使得少数股东权益减少。净利率提高0.1个百分点至4.3%。整体销售及盈利增速低于预期。我们仍然维持对物美基本面稳健的看法，同时我们认为市场已经给予了公司较高估值溢价。我们将2010-2011年每股盈利预测调整至0.44元、0.53元及0.62元，目标价15.20港元，对应30x2010PE，维持对物美的中性评级。
【摘要结束】
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