报告名称：香港金融衍生品周报 20100509-20100516
研究员：陈文质,何钟
报告类型：港股研究*衍生品
报告日期：20100517
行业/子行业：
公司名称及代码：
投资建议：无评级
【内容摘要】
市场综述：受惠于7500亿欧元方案的信心提振，欧美股市在前周重挫之后，上周表现回暖，尤其在方案公布当天，市场大涨，但随后几天即又回落。从周度表现看，上周恒指和国企指数分别上涨1.13%和1.84%，报收于20145点和11589点，道指和标普500分别上涨2.31%和2.23%，报收于10620点和1135点。由于担忧流动性的收紧和楼市政策进一步打压，上证综指上周仅升0.31%，收于2696点，表现相对较差。
期权：近期引伸波幅跌宕起伏，在前周急升之后，上周开始快速回落。不管是美国还是香港市场，我们预计短期内波幅仍将持续较大波动。上周VIX指数已经大幅回落，而恒生指数各期限的引伸波幅亦回落至急升前的水平，国企指数的波动率则表现相对稳定。上周恒生指数3月期的引伸波幅下跌4.88个百分点，而标普500指数3月期引伸波幅下跌4.18个百分点。从长期看，引伸波幅的慢行爬升是大趋势。
期货：恒指期货5月合约上周五报收于19927点，低水218点；6月合约报收于19920，低水235点。恒指期货近月合约长期的大幅低水显示投资者对后市的观望态度，市场的避险需求在逐步上升。
权证及牛熊证：虽然近期市场表现反复，但权证和牛熊证的交投均有较好表现，日均成交金额分别为107亿和63亿港元，大市占比分别为16.31%和9.57%，分别较前周上升了2.63和2.94个百分点。牛熊证的二次崛起我们认为主要是引伸波幅回升、避险需求加大和做空力量增强所致。从成交分布来看，上周恒指认沽证交易活跃，其次为恒指认购和中人寿认购，三者分别录得27%、21%和9%的成交份额；牛熊证的成交则集中在恒指熊证和牛证，两者占所有牛熊证交易额分别为53%和45%。
下周展望：虽有7500亿欧元的定心丸，但市场后半周的表现仍然相当低迷。主权债务危机的解决路径是长期的，也是缓慢的。虽然上周欧美市场表现符合我们"有望止跌启稳"的预期，但我们仍保持更加谨慎的态度，形势仍然不容乐观。我们保持对香港市场的观点，港股短期趋势的确立仍待进一步观察，我们仍建议投资者对港股股票头寸作套保，适当减少放空仓位，在引伸波幅进可能反弹的前提下，建议买入恒指认沽权证对冲。
【摘要结束】
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