报告名称：2010年4月宏观数据点评-信贷控制力度减弱，通胀压力上升
研究员：刘启元,谢亚轩
报告类型：宏观经济*点评报告
报告日期：20100512
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【内容摘要】
主要内容：
1、工业同比增速继续下降
4月份，规模以上工业增加值同比增长17.8%，增速比3月份小幅回落0.3个百分点；1-4月份累计，工业增加值同比增长19.1%，增速比一季度回落0.5个百分点。工业同比增速的回落有两个原因，一是信贷紧缩背景下的投资增速下降，二是去年同期逐渐抬高的基数，我们预计工业同比增速将会继续回落。
2、价格同比略超预期，通胀压力有所增加
4月CPI同比增长2.8%，月环比折年率为4.8%，高于上月的1.5%，通胀压力又有加强；居住对CPI的贡献已连续三月增加，其中主要的增长来自于水电燃料的价格攀升。PPI同比增长6.8%，月环比折年率为5.8%，环比增速较上月大幅增加；尽管采掘类指数仍然贡献了主要的增长，但增速仅比上月增加0.6个百分点，而原料价格指数和加工价格指数则持续上升，这表明采掘价格的上升正在向中下游传导，这在未来几个月甚至会对CPI带来影响。
我们认为本月通胀压力的增加来自三个方面：首先，信贷紧缩的力度有所放松，总需求增加；其次，原材料价格前期的上涨正在向中下游传导；最后，房地产"需求"调控导致流动性向商品市场转移。基于以上判断，我们认为接下来的货币政策有可能针对以上三点展开：下个月的信贷将会继续收紧以紧缩总需求；流动性回收的力度有可能加大；甚至，人民币有可能提前升值以应对输入型通胀压力。
3、信贷放松显示央行良苦用心，但我们认为信贷控制力度不宜过早减弱
4月M1和M2增速分别比上月上升1.3和-1.0个百分点，M1、M2增速的一升一降反映了存款活期化的趋势，即由居民储蓄向企业活期存款的转移，这是一季度房价暴涨的重要原因。
信贷放松显示央行良苦用心，但我们认为信贷控制力度不宜过早减弱。上月中旬，国务院对房地产"需求"的调控出台后，市场担心贷款需求会大幅下降，从而投资增速有可能受到影响，经济存在"二次探底"的风险。本月的信贷放松可能是央行维护经济稳定的举措，即放松对企业融资的限制，以对冲房地产调控有可能对经济造成的冲击。我们认为，信贷控制不宜过早减弱，因通胀压力仍然较大，而且有必要加大流动性的回收力度，为下半年的信贷放松创造条件。
4、投资增速继续下降，房地产投资保持高速增长
4月城镇固定资产投资同比增长25.4%，比上月下降0.9个百分点，其中房地产投资同比增长38.5%，比上月下降0.5个百分点。
5、消费增速维持平稳回升态势
4月消费增长18.5%，估计RPI为2.6%，实际增长15.5%，比上月增加0.2个百分点。其中，汽车消费同比增速继续大幅下降，环比也连续3月下降。
【摘要结束】
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