报告名称：兰花科创（600123）-股权之争终有突破，公司或将取得控股权
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100531
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：兰花科创(600123)
投资建议：强烈推荐-B
【内容摘要】
事件：
公司公告增持亚美达宁股权10%+1%股权：从此前的36%至46%，此外还有附加条件可继续增持1%，届时公司股权将达到47%，实现对亚美达宁公司的控股地位。
评论：
1、公司增持亚美大宁10%+1%股权
亚美大宁是中外合资企业，设计产能为400万吨，未来拟技改至600万吨，地质储量和可采储量分别为2.46亿吨和1.71亿吨，储采比为43年。
原先的股权结构为山西兰花科技创业股份有限公司持有36%，亚美大宁（香港）控股有限公司持有56%，晋城煤运公司8%。此次公司增持10%+1%的股权后，兰花为46%+1%，亚美大宁（香港）控股有限公司持有46%-1%，晋城煤运公司8%。增持额外的1%尚有两个附加条件：1，煤层从目前开采的3号扩张至7号和15号；2、经营期限延长20年至2045年（按目前的储量计算基本开采完毕）。如果增持10%+1%股权如期实现，公司将成为亚美达宁的相对控股股东。
2、亚美大宁盈利强劲，增持股权提升业绩大约0.23元/股。
09年亚美大宁实现净利润为11.8亿元，吨煤净利294元，贡献投资收益4.24亿元，折合每股收益0.74元，占兰花科创每股收益的33%。
按照09年业绩测算，增持10%的股权增加收益每股收益大约1.18亿元，增厚每股收益0.21元。如果增持11%，增厚每股收益0.23元（增厚幅度约7%）。
3、支付对价问题
此次尚未公告支付对价问题，我们猜测大致按照10倍P/E收购，增持11%股权需要支付大约13亿元。
4、盈利预测和投资评级
亚美大宁煤质好，盈利能力强，且公司的规划是在未来1~2 年内亚美大宁产量达到600万吨，因此增持其股权能够明显增厚公司业绩。
在不考虑增持股权的情况下，我们预计公司10年EPS为2.47元，若公司在10年7月31日完成股权受让（双方约定2010年7月31日前完成审计及设计股权转让的相关工作），预计收购股权增厚业绩大约0.1元至2.57元。
10年5月27日，公司收盘价为31.72，如果考虑股权增持，10年PE约为12.4倍，远低于行业平均15.6倍的平均水平。我们维持强烈推荐投资评级。
【摘要结束】
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