报告名称：国电电力（600795）－四大引擎促发展，整体上市谱新篇
研究员：彭全刚,侯鹏
报告类型：公司研究*深度报告
报告日期：20100520
行业/子行业：电力
公司名称及代码：国电电力(600795)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
国电电力作为国电集团未来整体上市的平台，地位非常明确。江苏公司、大渡河、冀蒙煤电一体化、英力特集团等优质项目在保证公司规模扩张的同时实现利润同步增长。公司具有较高的成长性和丰富的想象空间，目前的股价并未能完全反映其真正的价值，建议投资者关注公司的长期价值，分享公司的成长收益。
现状篇。国电电力装机分布合理，水火电比例均衡，抗风险能力较强。经过2008年的洗礼之后，公司2009年业绩大幅回升，净利润同比增长870％。由于公司主力电厂位于山西、宁夏、云南等西部区域，与东部沿海相比，发电量恢复滞后，我们认为，公司业绩回升仍有较大空间。
江苏篇。国电电力通过定向增发收购了国电集团下属江苏公司80％的股权，总装机规模458万千瓦。通过收购，国电电力不仅装机规模迈上一个新台阶，而且由于谏壁、常州、泰州等电厂盈利能力强，公司业绩得到明显增厚。江苏公司有多个百万千瓦机组筹建项目，对国电电力未来发展形成保障。
大渡河篇。大渡河是我国十三大水电基地之一，可开发装机容量2492万千瓦，公司已经规划装机容量1715万千瓦，是一座水资源的富矿。随着瀑布沟、深溪沟水电站的投产，大渡河进入收获的十年。如果未来实现水火电"同网同价"，大渡河盈利将大幅提升。
蒙宁篇。国电建投冀蒙煤电一体化项目以及英力特宁东工业园项目，是公司占领资源、向上下游产业链延伸战略的落实，也公司是2012～2015年重要的利润增长点。冀蒙煤电一体化项目规划14台60万千瓦级装机、煤炭产量2000万吨。宁东工业园将形成产值71亿元，净利润7.2亿元。
整体上市篇。作为国电集团的整体上市平台，国电电力将逐步收购国电集团的优质电力资产，在五大发电集团中率先实现电力业务的整体上市，2015年国电电力总装机容量有望突破1亿千瓦。
价值篇。公司"四大引擎"项目盈利能力都较强，预计2010～2015年为公司贡献新增净利润分别为6.6亿元、12.1亿元、22.6亿元、22.9亿元、30.2亿元和34.2亿元。我们建议关注公司长期价值，在未来3～5年中，国电电力都将是电力板块中成长性最好的公司之一。
【摘要结束】
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