报告名称：电力行业点评——风险释放后，电力公司价值显现
研究员：彭全刚,侯鹏
报告类型：行业研究*点评报告
报告日期：20100512
行业/子行业：电力
公司名称及代码：
投资建议：推荐
【内容摘要】
在跟随市场大幅调整之后，电力股的绝对价值已经显现。目前行业PE和PB都处于历史低点，与2008年1664点时的水平接近。多数蓝筹公司估值较低，具有攻守兼备的价值。我们上调评级至"推荐"，重点推荐成长性、水电防御类、火电防御类三类公司。
1、市场调整，电力股明显跑赢大盘。2010年以来，尤其是4月15日以来，大盘出现明显调整，电力股虽然也出现下跌，但是相对收益明显。根据招商证券统计，一个月来电力板块跑赢大盘5个百分点。在此期间，我们重点推荐的国电电力、长江电力、金山股份等公司都有明显的超额收益，跌幅明显小于沪深300指数。
2、电力板块估值处于历史下限。从过去三年多的历史数据来看，电力板块的估值都处于下限：
PE：2007年1月以来，电力板块PE在20～25倍之间，PE较低的时间是在2007年初，主要是2006下半年及2007上半年电力行业盈利还比较好。2007年年中以来，电力板块PE都在25倍以上，这是因为受政策影响，从2007年下半年始，电力企业盈利开始明显下降。目前，电力板块PE已经在25倍以下，处于历史低点。
PB：现在整个行业的PB在2.2倍左右，与2008年10月份大盘1664点的时候相近。我们认为电力板块能够经受1664点的考验，应该也能够经受2600点的考验。
3、重点公司的估值更加安全。2009年以来，电力板块中很多概念性的公司涨幅较大，而蓝筹公司涨幅较小，现在看来，正是这些涨幅小的蓝筹公司更加安全，防御性更好。如长江电力、华能国际、深圳能源等。
4、成长性公司的估值是另一种安全。与上面所列的主要基于PB较低的防御性公司不同的是，电力公司中有一些成长性很好，而且盈利能力提升较快，按照PE来估值，也很安全的公司。如：国电电力、金山股份、国投电力等。
5、我们推荐买入的品种：
仍然最看好成长性好的公司，主要是国电电力、金山股份、国投电力、川投能源。
水电类的公司自然具有防御性，如长江电力、桂冠电力、文山电力及四川的小水电（西昌、明星、涪陵等），当然，如果背后有故事的更好。
火电类公司如果PB足够低，防御性也很好，如上面列举的粤电力、深圳能源、广州控股、申能股份、华能国际等。
【摘要结束】
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