报告名称：国星光电(002449)-LED通用照明市场是公司未来主要成长空间
研究员：张良勇,何金孝
报告类型：公司研究*新股报告
报告日期：20100630
行业/子行业：
公司名称及代码：国星光电(002449)
投资建议：
【内容摘要】
国星光电是国内LED封装行业的龙头，SMD LED封装领域国内排名第一。公司目前业务主要集中在白电用LED背光组件、LED户外显示屏等本土化、定制化的领域。我们认为，公司未来的主要发展空间来自LED通用照明市场。
国内SMD LED封装龙头。国星光电是国内LED封装行业的龙头。公司业务主要分SMD LED和Lamp LED两块，其中SMD LED业务占比75%，近三年收入增长基本这项业务贡献。按收入规模算，公司SMD LED业务规模国内第一；
现有LED业务立足本土化市场。SMD LED又分组件和器件两项产品。SMD LED组件主要应用领域是白色家电（背光和显示模块），SMD LED器件的主要应用方面是指示型应用。销售模式都是直销为主，发展策略都是立足本土化市场；
LED通用照明市场是公司主要成长空间。公司LED产品主要应用在指示和显示领域，市场相对比较成熟，竞争格局比较稳定，未来成长空间不大。公司的成长必须向LED照明领域要空间。并且，我们认为公司在LED背光领域的机会也不大，最大的机会来自于LED通用照明市场；
募投项目缓解产能瓶颈、延伸产业链。本次募投项目主要是SMD LED业务的扩产项目，扩产规模是现有SMD LED业务规模的两倍。另外，还有一个LED灯具制造项目，主要目标市场是通用照明领域。公司也计划与美国Semiled公司合资建立LED外延片生产企业，公司占15%的股权比例；
盈利预测和估值。我们预计公司10、11、12年EPS分别为0.69、0.91、1.13元，分别同比增长30%、31%、25%。因为市场上LED相关公司估值都较高，我们认为可以给予公司10年30-35倍的估值，因此二级市场合理价格区间为20.8-24.3元。
风险提示：LED普通照明市场的启动需要有力的政策推动，未来行业政策走势不可把握，LED普通照明市场的启动时间可能要晚于预期，公司的成长性在短期内将受很大限制。
【摘要结束】
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