报告名称：思嘉集团(01863.HK)客户调研简报-品质性能优异，客户认同的强化材料生产商
研究员：赵晓
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100621
行业/子行业：
公司名称及代码：思嘉集团(01863)
投资建议：维持
【内容摘要】
2010年4月9日-11日我们调研了思嘉集团有限公司("思嘉"或"公司")的部分客户和参加了在上海举办的国际游艇展览会。我们通过和公司三大客户交流，确信了思嘉在国内强化材料市场的领导地位。其较强的产品开发能力为下游客户带来较高的产品议价能力和盈利能力，从而与客户之间建立了良好互动的合作关系。从游艇展览会上，我们感受到国内未来游艇市场的巨大潜力。而思嘉的参展充分证明了其终端产品和强化材料的质量及性能已达到国际先进水平。虽然大部分展商表示其产品原材料是从国外进口，但我们认为未来凭借公司优良的产品性能及本土优势，逐步取代国外进口商是大概率发生的事情。根据我们对公司订单情况的了解及产销情况的进展，我们预计公司2010上半年可实现销售收入约4.8亿元（人民币，下同），净利润约1.5亿元，维持一年目标价为5.51港元和"买入"评级，相当于6.27X2011P/E (12.46X2010P/E)。
思嘉受到下游客户的肯定并建立了良好的合作互动关系 我们通过实地调研了公司下游客户情况，得出以下结论：(1)思嘉的材料质量在国内具有绝对的领先优势，质量稳定并具有一定的品牌知名度；(2)思嘉与其上游供应商和下游客户保持了良好的合作关系；(3)思嘉客户主要以外销为主，但在08-09年间受到金融危机影响较小；(4)客户对未来市场增长表示乐观，产品订单不是问题。
国际船艇展览会显现终端产品及其产品材料市场的巨大需求 在第十五届中国国际船艇及其技术设备展览会上，思嘉以"浩源工贸"参展，展示的产品主为涉水防护服和充气艇。公司的展区位于人流较旺的优势地段，从而吸引了更多的客户前来洽谈。同时也展示了公司强势的技术和产品生产能力。游艇展览会令我们感受到充气艇市场和气密、充气强化材料市场的巨大需求潜力。参加展览的展商虽有将近一半仍从意大利、德国、韩国、比利时、英国和法国等地进口强化材料，但我们认为未来凭借思嘉强化材料质量的优势及本土优势，取替国外生产商的市场份额是必然发生的。
【摘要结束】
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