报告名称：公路行业2010年中期投资策略-关注车流量与多元化经营的超预期效应
研究员：姚俊
报告类型：行业研究*策略报告
报告日期：20100610
行业/子行业：水陆运输
公司名称及代码：
投资建议：中性
【内容摘要】
公路行业在2010年1-5月份延续了2009年触底后反弹的趋势，其中货运业务的表现相对明显，而客运业务则相对稳定。预期2010年下半年，公路运输需求增速将会保持平稳，而沿海经济发达地区将受益乘用车保有量的较快增长。分流影响将使公路行业的长期增长前景难言乐观，同时，行业的多元化发展趋势在近年已现端倪。
2010年1-4月份公路行业运行趋势回顾。截至2010年4月，全国公路客货运周转量分别实现同比增长5.7%和19.1%。受宏观经济影响，公路货运量在09年遭遇到了增长的历史低点，但是从5月份开始已经显现出明显的反弹、转好的趋势。公路客运量则增速较为平稳、基本景气度与往年相似，体现出受经济周期影响较小的消费特性。
2010年下半年公路运输需求展望：略高于GDP增速。招商证券宏观研究预测2010年GDP增速为10.5%，依据历史经验分析，我们预计2010年的公路货运周转量增速为10.5%、客运周转量增速为11.5%。整体而言，我们认为公路运输需求的增速要略高于GDP增长。同时，受益于乘用车保有量的较快增长，沿海经济发达地区如长三角与珠三角的车流量有望超预期增长。
2010年下半年公路行业上市公司的盈利状况将出现分化。伴随宏观经济的逐步回暖，收费公路行业上市公司的盈利状况亦开始走出谷底。上市公司的再投资风险随着固定资产投资的加大而逐步增加，整体存在资本开支过大、新项目投产后短期对业绩有压力、回报水平降低等风险。行业内部分公路运营企业未来现金流绷紧和预期收益率下降，短期业绩下滑的风险将尤为明显。
高速公路运营行业的多元化趋势已现端倪。由于收费公路行业受到盈利能力下滑以及生命周期有限的困扰，传统的收费公路运营商利用充裕的现金流资源投资其他具有更强盈利能力或更长生命周期的业务领域正成为行业趋势。
关注车流量增长与多元化经营的超预期效应。传统意义上的公路行业盈利增速稳定，被视为传统的配置类品种。2010年，有望受益车流量增长与多元经营超预期效应的上市公司值得期待，可关注长三角地区的宁沪高速（600377）与受益广西经济发展的五洲交通（600368）。
【摘要结束】
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