报告名称：钢铁行业2010年中期投资策略—估值接近底部，投资机会仍需等待
研究员：张士宝、林向涛
报告类型：行业研究*专题报告
报告日期：20100611
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：
投资建议：中性
【内容摘要】
本篇报告对钢铁行业落后产能淘汰进行了深入探讨，并分析钢材细分品种的竞争局面和供求程度。鉴于下游需求短期受到抑制以及上游供应商强势，行业盈利受到挑战，暂下调行业投资评级至"中性"，投资机会仍需等待，待行业盈利拐点到来我们将适时上调投资评级。
新增产能受限制、落后产能淘汰力度加大以及行业整合速度加快。2010年上半年行业钢铁产能投产低于预期，新增产能受到限制；落后产能淘汰力度明显加大，进度加快；行业内钢铁公司整合速度提速，集中度快速提高，这些积极因素短时间效果不明显，中长期将提高我国钢铁行业的竞争力，改善行业供求关系，改变对上游供应商的弱势地位。
钢价的成本支撑仍需受到需求考验。受国内的房地产调控政策以及汽车行业清理库存，欧洲债务危机的爆发影响全球经济复苏的进程等因素影响，钢价短时间内仍显弱势，5月份回调9%，而上游供应商的强势导致成本居高不下，挤压了行业利润空间，钢价的成本支撑仍将受到需求考验。
辩证看待房地产调控对钢材需求的影响。本轮政策调控的重点一方面是抑制投机性需求，另一方面也在大力增加供应量，主要是保障房的建设。保障房的大力开发有利于对冲地产投资增速下滑给经济带来的下行风险，供应量的增加也有利于缓解房价上涨的压力，住建部给出的住宅用地规划显示，2010年住宅用地供给较2009年翻倍增长，钢材需求有近忧无远虑。
估值接近底部，但仍有下降空间。钢铁板块经历一轮下跌后，PB估值已接近历史底部，但从相对整个A股的估值比较上看，仍有下降空间。当前钢铁行业板块整体PB月1.3倍，个别钢铁股PB已接近1倍，距离历史低位已比较接近；但从相对A股的估值比较上看，仍有下降空间，当前钢铁板块PB与大盘PB的比值为0.47，历史上2006年这一比值最低为0.23倍。
投资策略与公司选择：下调投资评级至"中性"。关注资源型、重组类、2季度业绩超预期公司，将强于板块走势，投资组合：八一钢铁、三钢闽光、宝钢（2季度EPS为0.18元）、鞍钢、太钢，重组类宝钢系韶钢、包钢、广钢，资源类金岭矿业、酒钢、凌钢。
【摘要结束】
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