报告名称：石油化工行业2010年中期投资策略-估值已见底，具备绝对收益的机会
研究员：裘孝锋
报告类型：行业研究*策略报告
报告日期：20100617
行业/子行业：石油石化
公司名称及代码：
投资建议：推荐
【内容摘要】
下半年原油价格预计在80美元附近波动，国内通胀则见高回落，为石油石化行业创造一个良好的外部环境，政策偏暖，且估值已接近历史底部，我们认为石油石化具备绝对收益机会。
预计下半年原油价格以80美元为中轴波动 随着需求的逐步回升，而供应控制在一定的水平，预计下半年全球石油库存会从高处慢慢下降，从而推动原油价格回到80美元为中轴的波动区间。此外，美联储不会缩紧流动性，投机性净多头仓位已降至09年8月以来的低位，都有助于原油价格上升。
墨西哥湾漏油事件将延后自升式钻井船费率的回升 此前我们预期在2010年下半年将见到自升式钻井船费率的回升，但墨西哥湾事件出来以后，加剧了整个海洋钻井业务的供过于求。未来半年，全球自升式钻井船还将投放18艘，而在墨西哥湾作业的部分自升式钻井船将移动到国际市场，对自升式钻井船费率的回升形成很大的压制。此外，Floater费率将出现明显的回落，也将对自升式钻井船费率的回升形成压制。
新产能陆续投放，下半年石化价差维持在较低的水平 从我们乙烯的全球产能统计来看，新增产能在二季度之后也将陆续投放，达到全球总产能的6.2%，亚洲的14%。并且产能投放都在亚洲。预计下半年价差维持在较低的水平。
中国经济面临转型，但油气消费高峰远未到来 我们认为，中国的油气需求高峰还远未到来。石油需求增长存在明显的两个阶段。第二个阶段是随着人均收入的提高，汽车逐步进入家庭，逐步普及，带动石油需求的增长。此外，中国一次能源消费结构里面油气比例偏低。
主要公司的估值已接近历史底部 以中国石油为例，金融危机时，单季度业绩在1毛钱左右。整体市场估值最低在1600多点。而当前，原油价格在70-80区间波动，单季度业绩接近2毛钱。而股价接近历史底部。以中国石油8毛钱的业绩，按照45%的分红，当前的股息收率在3.2%左右。具备配置的价值。中国石化当前10年的pe也仅为11倍。处于历史较低的水平。
投资策略：中国石油中国石化具备绝对收益机会，建议配置。通胀往上的时候石油好于石化所以短期石油多配点，石化少配点，等通胀见顶回落，则多配石化。从估值来看，油服和海工均处于历史偏低的水平，尤其是海工，其pb是历史最低的。但业绩上的不确定性还有待进一步明确。建议等待业绩上的进一步明朗。辽通大的利空已出，建议关注反弹的机会。沈化建议持有。
风险因素：主要的风险来自欧洲，欧洲债务危机远未见底，7 月份西班牙债务再融资高峰将会再次考验市场对欧洲国债的信心和欧盟应对危机的能力。
【摘要结束】
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