报告名称：中青旅（600138）-类乌镇模式扩张启动，发展进入快车道
研究员：林周勇,苏平
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100604
行业/子行业：旅游
公司名称及代码：中青旅(600138)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司公告投资北京"古北水镇综合度假区"，我们认为这是公司"类乌镇"模式扩张的起点；在平台发展的战略思想指导下，在良好业务平台支撑下，公司新型旅游服务、景区等业务的发展将进入快车道，未来发展空间广阔。公司目前股价对应10PE31倍，维持强烈推荐，建议作为战略性品种长期持有。
事件
公司公告：与北京密云全方位战略合作，开发"古北水镇国际旅游综合度假区"，公司及乌镇旅游分别持股42%、18%，另外40%引入战略投资者；项目注册资本10亿元，力争13年5月营业，成熟运营，年接待游客400万，旅游综合收入10亿元。项目主要包含：景点、老北京特色商业街、作坊及文化体验点、民宿、露天剧场、体育运动设施、度假会议酒店，重点突出古北文化、明清风格。
点评
借鉴乌镇经验，项目前景值得期待。（1）项目与乌镇的商业模式类似，且乌镇旅游也参与其中，可以充分借鉴乌镇的经验；（2）项目地处北京和承德的中间地带，北京1小时经济圈内，而北京的市场需求很大，项目有较好的市场基础。
开启乌镇模式扩张之路。项目的意义在于：（1）项目本身前景值得期待，将提升公司价值；（2）通过北京的布局，提升"中青旅"品牌在北京乃至全国的影响力；（3）作为乌镇模式扩张的起点，对公司未来景区业务的发展意义重大。
中长期看，公司景区、新型旅游服务业务发展空间很大。（1）公司是治理结构最好的旅游公司之一，业务平台打造很成功，整合旅游资源能力很强；（2）此次的"类乌镇"扩张是平台发展思路的必然，也是业务平台打造日益成熟的体现；（3）中长期看，景区、新型旅游服务等业务将有很大发展空间。
战略价值突出，维持强烈推荐的评级。我们预计10-12 EPS0.55、0.60、0.67元，目前股价对应10PE31倍，维持强烈推荐评级，建议作为战略性品种长期持有。
风险提示：地产业务短期面临较大的政策压力。
【摘要结束】
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