报告名称：长园集团（600525）-成功控股深圳南瑞，强势进入二次设备行业
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100611
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：长园集团(600525)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
2010年6月10日，长园集团成功竞拍到深圳南瑞科技有限公司15%的股权。本次竞拍完成后，长园集团将持有深圳南瑞53.33%的股权，深圳南瑞将被纳入公司合并报表。长园集团由此成为输变电二次设备行业的主要参与者之一。
竞拍收购广西力元公司持有的深圳南瑞15%股权，完成对深圳南瑞的控股：广西力元公司通过北京产权交易中心转让其持有的深圳南瑞15%的股权。长园集团作为深圳南瑞的股东单位之一，于6月10日以2.55亿元的价格竞得本次拍卖股权，从而最终持有深圳南瑞53.33%的股权，实现对深圳南瑞的绝对控股。
深圳南瑞是我国变电站母线保护和变电站综合自动化产品的主要供应商：深圳南瑞是我国主要的电网二次设备供应商之一，在母线保护和变电站综合自动化领域占有重要的市场地位。2009年在国网二次设备保护类产品统一招标中，深圳南瑞占据了15%的市场份额，仅次于南瑞继保、北京四方和许继电气。从国网对二次设备统一招标以来，深圳南瑞在母线保护产品的市场份额达到29%，位居行业第二，仅次于南瑞继保。在国网二次设备变电站自动化产品招标中，深圳南瑞占据了10%左右的市场份额，排名行业第五，成为继国电南瑞、南瑞继保、北京四方、许继电气之后的第五大供应商。深圳南瑞2009年营业收入5.48亿元，净利润7813万元。
珠海共创 + 珠海成瑞 + 深圳南瑞 = 长园集团在二次设备行业的竞争力：随着我国配网建设速度的加快和智能电网的发展，二次设备行业面临巨大的市场机遇。珠海共创主要生产变电站微机"五防"系统，市场占有率达40%。珠海成瑞生产为数字化变电站配套的光电互感器产品。这两家企业都是长园集团的并表企业。此次股权收购完成后，深圳南瑞也成为公司的并表企业。深圳南瑞将作为长园集团在电网设备市场的核心支点，带动公司在电网一次设备和二次设备领域的多家子公司，发挥集团优势，提高市场占有率。
投资评级：我们上调了盈利预测，如不考虑未来PE投资收益，预计公司2010至2012年每股收益为0.51、0.73和0.97元，按2010年30倍市盈率计算，估值区间为15.3-16.8元。我们对公司的现有PE投资项目给予每股4元的溢价，每股目标价为19.3-20.8元，维持"强烈推荐-A"的投资评级 。
风险提示：公司面临国际同行业的竞争，市场开拓难度较大；公司原材料价格有所上涨，可能影响产品的成本。为此，公司将积极把握国家投资主线，加速新产品研发，抓住智能电网的发展机遇，优化产品结构，以化解市场和原材料波动对公司的影响。
【摘要结束】
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