报告名称：莱宝高科（002106）－中大尺寸电容屏正式立项，超预期因素将逐个兑现.doc
研究员：张良勇,何金孝
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100702
行业/子行业：电子
公司名称及代码：莱宝高科(002106)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
事件：
公司第四届董事会第四次会议决议通过《关于投资建设中大尺寸电容式触摸屏项目的议案》。公告中称"公司掌握中大尺寸电容式触摸屏的工艺技术。本项目计划总投资16,137 万元人民币。利用已有部分设备完成投资6,000 万元，本次拟计划利用自筹资金新增投资10,137 万元建设中大尺寸电容式触摸屏项目。项目达产后，设计年产400 万片电容式触摸屏（以10 英寸计），预计2011 年四季度建成投产"。
评论：
1、 完全符合我们之前报告对中大尺寸触摸屏业务的判断
公告中对中大尺寸触摸屏业务前景的分析："平板电脑采用触控灵敏的电容式触摸屏，具有便携性、更佳耐用性、轻薄、明亮、高色彩饱和度以及低耗电量等特点，且能够实现与多媒体资源信息共享。据权威研究机构预测和公司论证，未来3-5 年平板电脑的市场需求将呈现良好的增长态势。此外，随着3G、WIFI等移动互联网技术不断发展，手机PC 化、PC 轻薄化的发展趋势相互交融，支持无线上网、移动电视等各类新兴业务应用的移动资讯终端（MID）不断涌现，从而为中大尺寸电容式触摸屏带来较为广阔的市场空间"。
这一分析完全符合我们之前报告的判断："从长期来看，平板电脑的出货量肯定能超过上网本的出货量"；"平板电脑采用的触摸屏肯定是电容式触摸屏"。
2、 正式进入中大尺寸触摸屏领域，再次打开成长空间
之前我们报告中还明确指出："莱宝目前已经完全掌握10寸以下电容式触摸屏的技术，我们预计以公司对这个行业的了解，肯定会提前在这方面布局。因此，平板电脑的兴起公司必然将明显受益"。公司的这个决议对我们的判断做了很好的印证。
我们认为，这意味着公司正式进入中大尺寸触摸屏领域，为未来发展再次打开了成长空间。平板电脑的今年的出货量预计有1000万台，未来两年内最保守的估计也要超过上网本的出货量达到4000万台以上。我们预计，平板电脑未来很有可能发展成为个人随身电脑，那么它的年出货量肯定能达到一亿台以上。这至少是手机电容式触摸屏市场的3倍以上。这将再次打开公司未来的成长空间。
3、 保守计算可增厚0.36元EPS ，并有可能提前达产
该项目的产能是400万片10英寸电容式触摸屏基板。根据Ipad 的BOM单分析， 10英寸触摸屏基板价格为30美元左右，我们假设未来降至20美元，人民币对美元汇率升至6.5。则该项目达产后产值为5.2亿元。鉴于公司ITO玻璃和CF两项业务在08年以前一直维持40%左右净利润率。保守起见，我们以30%的净利润率计算，项目达产后可给公司贡献1.56亿元，可增厚0.36元EPS。
虽然，公告预计该项目2011年四季度达产，但我们注意到公司已经利用已有部分设备完成6000万投资，可见本次增加投资更像扩产。我们认为，这400万片的产能是逐步释放的，预计今年下半年就会释放一部分。而且，我们预计随着平板电脑市场的快速兴起，公司的扩产进度很有可能提前。我们会密切关注这一进程，适时提高公司的盈利预测。
4、多重超预期因素兑现伊始，维持"强烈推荐-A"评级
上个报告中，我们提出公司未来存在多重超预期因素，目前刚刚开始逐个兑现。未来公司还存在：电容式触摸屏下游产业链成熟带来的公司客户结构的优化、彩色电子纸项目的启动、基于新技术的新触摸屏产品的推出等多重超预期因素。我们维持公司2010、2011年盈利预测：0.86、1.20元，维持"强烈推荐-A"评级，维持6个月短期目标价31元不变。
风险提示：公司在触摸屏基板业务上的客户结构仍过于单一，存在一定市场风险。
【摘要结束】
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