报告名称：博云新材(002297)-联手国际航空制造巨头,打开三重发展空间
研究员：王轶铭
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100716
行业/子行业：航天军工
公司名称及代码：博云新材(002297)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
非公开增发公司为霍尼韦尔的战略合作提供资金。公司与霍尼韦尔将以现金出资成立合资公司，合资公司已经中标中国商飞公司C919大型客机的机轮、轮胎和刹车系统的制造。博云新材对长沙鑫航增资1500万，控股比例为51.25%，长沙鑫航成为博云新材的子公司。募集资金中的4.5亿实际都是围绕与霍尼韦尔的战略合作项目。
霍尼韦尔希望通过与公司的合作提升竞争力。霍尼韦尔是全球知名的飞机系统供应商，与公司合作是霍尼韦尔全球航空产业战略调整的重要举措，也是国际航空产业转移趋势的体现。中国市场是未来20年全球最具增长潜力的市场，霍尼韦尔希望通过参与C919大型客机项目确定在中国市场的竞争领先地位，也希望通过制造基地逐步转移到中国后，提高产能和效率、降低成本，增强在全球机轮和刹车系统市场的竞争能力。
博云新材与霍尼韦尔的合作为公司未来的发展打开了三重空间。1、航空产业链的延伸。公司现在仅生产粉末冶金和碳碳飞机刹车片。合资公司成立后，公司业务领域拓展为整个机轮系统。2、为公司进入全球市场提供了可能，合资公司作为霍尼韦尔的子公司，其中一个重要的目标市场就是为波音公司约2000余架新一代波音737NG的全球订单提供机轮和刹车系统。通过霍尼韦尔，合资公司能够比较容易获得美国适航部门FAA的适航认证，进入国际市场。3、国内市场的拓展将加速，霍尼韦尔与东航成立合资机轮刹车维修公司，博云与霍尼韦尔合作后，将有望进入东航市场。
投资博云新材的理由：新材料符合国家政策；航空制动系统的高技术和资质壁垒；高毛利率；进口替代；耗材受经济周期影响较小；联手国际巨头增加了公司未来成功概率。
风险提示：合资公司机轮和刹车系统产品开发低于预期进度。
维持"强烈推荐—A"的投资评级。公司具备自主知识产权和一定技术优势，博云新材与霍尼韦尔合作后，公司未来发展战略更加清晰，市场空间巨大、成长性明确。公司正处在创业的初期阶段，已经具备了未来成功的条件，我们认为这样的成长型公司应该享受更高的估值。公司2010、2011年的高速增长主要来自汽车刹车片，航空产品将在2012年为公司提供快速成长的动力，预计2010、2011、2012年EPS分别为0.19、0.30、0.50元（未考虑增发摊薄）。维持"强烈推荐-A"的投资评级，目标价20-22元。
【摘要结束】
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