报告名称：中外运航运(00368.HK)－2010年盈利将增长，价值低估
研究员：余黄炎
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100630
行业/子行业：
公司名称及代码：中外运航运(00368)
投资建议：买入
【内容摘要】
中外运航运主要从事在国际航运市场上的干散货船舶出租业务。从历史业绩记录看，公司的盈利能力较强。2009年，尽管国际航运市场运价大幅下跌，但公司仍实现盈利1.06亿美元。我们预计2010－2011年公司船舶的日均租金费率将比2009年高，且公司运力在2010年将大幅增长，因此我们预计2010－2011年公司盈利将增长。我们对公司估值为每股HK$5.00，维持评级为"买入"。
2010年干散货航运的运价将比2009年高 2009年BDI均值约为2620点。我们预计2010年BDI均值为3000点上下。我们初步估计2010年中外运行业的干散货船日均租金比2009年上升15%。
2010年中外运航运的干散货船舶运力将大幅增长 2010年，公司将会增加4艘小灵便型散货船和4艘好望角型散货船，其中2艘好望角型散货船已经在今年3月接收。到今年年末，我们估计公司干散货船运力比今年初大幅增长56%。
2010年收入和盈利将回升 我们预计2010年公司营业额增长27%至2.91亿美元，净利润增长28%至1.35亿美元。预计2011－2012年公司盈利继续回升。
估值为HK$5.00，建议买入 2009年初以来，公司历史股价的PB值在0.4－1.1倍之间波动。公司具备较强的盈利能力。我们认为，公司应获得更高的估值。我们以1.2倍的目标PB倍数为公司估值，按照2010年末每股净资产，对公司估值为每股HK$5.00。建议"买入"。
【摘要结束】
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