报告名称：宝钢股份（600019）—再度下调产品出厂价格
研究员：张士宝、林向涛
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100714
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：宝钢股份(600019)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
宝钢向下普调其产品出厂价格300元/吨-800元/吨。现货价格连续下跌，与出厂价格严重倒挂；供需关系因低需求及高产量未见明显改善；库存继续高企等是公司继上月下调出厂价后继续大幅降价的主要原因。公司目前股价相当于2010年PB仅1.06倍，低于行业平均1.27倍的PB。维持 "审慎推荐-A"投资评级。
宝钢今日出台了2010年8月份产品价格政策。热轧：低碳钢、超低碳钢、一般冷成型用钢下调300元/吨，其它产品维持不变；酸洗：普遍下调300元/吨；普冷：本部CQ级产品及部分品种钢下调300元/吨，其它产品维持不变；电工钢：无取向电工钢各牌号下调300元/吨- 500元/吨，取向电工钢以B30G120为基价格下调800元/吨。其余各品种吨价下调幅度在300元-500元之间（以上价格均不含税）。
出厂价格连续下调。宝钢继7月产品价格政策将其上半年涨幅尽数回吐后，再次大幅下调产品出厂价格折射出虽然目前价格政策已回调至1月份水平，依然高于市场的脆弱心理。从目前情况来看，宏观经济面临的不确定性及钢铁产品出口退税率下调导致国内外需求预期继续弱势，加之行业产能严重过剩下历史性的高库存，均对当前钢价水平产生利空影响。
分品种来看，宝钢产品结构中占比近70%是冷热轧，冷轧全国均价自宝钢上月公布7月份价格政策以来，已经回调了8.9%；热轧均价回调了6.2%。国内钢价已经连续十二周下滑，市场现货价格回调加剧了钢材出厂价与现货价的进一步倒挂，导致经销商在下游需求不振的情况下拿货意愿逐渐削弱。以热轧价格为例，部分经销商因为订货价与销售价倒挂，最高亏损可达500元/吨以上。截止上周末，上海市场1.00mm冷轧板市场价格与订货价格倒挂300元/吨-400元/吨。
库存依然"高高在上"。根据中钢协统计数据，全国6月份粗钢产量环比5月回落3.2%，仍然处于超过6000万吨的历史绝对高位，在高产量与低需求的共同作用下，钢厂与社会钢材库存持续高位运行，目前合计库存与去年同期比较，上升超过100%。
投资策略：我们预计公司2010年－2012年EPS分别为0.68元、0.76元和0.88元，其中2010年中报业绩将可能达到0.4元以上；公司目前股价相当于2010年PB仅1.06倍，低于行业平均1.27倍的PB，维持"审慎推荐—A"的评级。
【摘要结束】
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