报告名称：亿城股份（000616）—2010年上半年业绩符合预期，全年业绩已锁定
研究员：贾祖国,孟群
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100825
行业/子行业：房地产
公司名称及代码：亿城股份(000616)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
结算项目差异导致上半年增收不增利，符合预期。公司2010年业绩已锁定。2010年项目全面开工，2012年业绩将再次迎来大幅增长。2010年摊薄后EPS0.48元，15倍PE7.2元。维持 "审慎推荐—A"评级。
上半年收入同比增长21.5%，但净利润同比下降30.5%，符合预期：2010年上半年公司主营收入10.3亿（YOY 21.5%），归属母公司净利润0.64亿（YOY-30.5%），EPS0.06元，毛利率比2009年同期下降8%，主要是因为上半年主要结算苏州亿城新天地二期的毛利率比较低；
下半年主要结算高毛利的西山华府项目，2010年业绩已锁定：公司上半年销售额12.7亿元（YOY-45%），主要是因为今年上年主售项目规模不如2009年同期。公司期末预售帐款23亿，比2010年预测收入高30%；
可售资源方面：2010年下半年逐步增加，2011年大幅增长：目前北京西山公馆、天津红桥广场和秦皇岛项目已陆续开工，按计划剩余北京青龙湖等项目将于2010年下半年开工；
重申投资要点：一是2009年低价补充土地储备113万平米，使总储备提高到185万平米，足够未来3年开发；二是项目2010年全面开工，2012年业绩有望再次迎来大幅度增长，但2009年基数高导致2010年业绩增长有限；三是项目成本比较低，2009年新增项目土地成本占预计售价的比重在20%左右；
业绩预测与投资评级：按10送1之后的股本折算，预计2010-2012年EPS分别为0.48元、0.60元和0.75元。给予10年15倍PE，目标价7.2元。RNAV6.37元，当前股价折价10%。维持"审慎推荐-A"的投资评级；
风险提示：明后两年北京市场和天津市场继续低迷导致销售不畅的风险。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论