报告名称：福星股份（000926）—中期业绩超预期，期待继续城中村拿地和新一期股权激励
研究员：贾祖国,孟群
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100802
行业/子行业：房地产
公司名称及代码：福星股份(000926)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
中期业绩超预期，EPS0.38元；上半年地产销售增长42%，2010年预测收入已完成；由于有项目竣工推迟，地产再融资和新一期股权激励尚未推出，2010年EPS由0.7元下调至0.64元，目标价10.88元。下半年可能新增2个城中村项目共230万平米建面，土地储备将翻番。维持公司股票"强烈推荐—A"评级。
中期业绩超预期：2010年上半年，公司主营收入23.2亿元（YOY27.5%），其中房地产11.9亿元（YOY38.7%），金属制品11.1亿元（YOY19.2%）；归属母公司净利润2.69亿元（YOY89.7%），EPS0.38元，超越预期，主要原因是公司出售风神股份股票获税后收益8095万元，而且房地产业务因产品结构原因而毛利率提高8.5个百分点；
上半年地产销售大幅增长，已完成2010年预测收入的100%，下半年推盘主要集中在第四季度：上半年销售收入13亿（YOY42%），占去年全年的47%，加上中报期末预售帐款10.4亿元，已经7月新推国际城公寓的收入，总计在24-25亿元之间，高于我们预测的2010年地产收入23.2亿元。下半年推盘包括福星惠誉国际城、孝感、恩施和咸宁三个福星城、及贺家墩和东澜岸项目；
管理层09年行权股票总成本约8.3元，期待下一期股权激励方案推出：公司管理层09年行权475万股，行权价格4.51元，加上税收支出，总成本在8.3元左右，我们认为这是对股价的一个有利支撑；目前上一期股权激励业绩考核期已过去，我们期待下一期股权激励方案的推出；
城中村改造用地有望于年底前翻番：公司上半年已如期拿下贺家墩B地块，60万平米建面，楼面地价2381元/平米。下半年有望拿下和平村和红桥村地块，届时公司房地产土地储备将翻番；
业绩预测与投资评级：由于有项目竣工推迟6个月，地产再融资和新一期股权激励尚未推出，我们将2010年EPS由0.7元下调至0.64元，预计2011-2012年EPS分别为0.89元和1.35元。给予公司2010年17倍PE，目标价10.88元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。
【摘要结束】
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