招商证券*公司研究*天润曲轴（002283）-上半年经营稳定，未来投资看点较多(审慎推荐－A)*002283**汪刘胜,范玉琢

报告名称：天润曲轴（002283）-上半年经营稳定，未来投资看点较多
研究员：汪刘胜,范玉琢
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100802

行业/子行业：
公司名称及代码：天润曲轴(002283)
投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

公司上半年经营稳定，实现EPS0.38元，我们维持全年EPS0.82元的盈利预测；随着募投项目的投产以及其他业务的不断开拓，公司未来几年将进入快速成长期，我们继续维持"审慎推荐-A"投资评级。

 上半年公司经营稳定，基本符合预期。公司上半年产品订单充足，产能出现瓶颈，经营业绩基本符合预期，实现营业收入6.13亿元，同比增长66.7%，实现净利润0.91亿元，同比增长46.2%，对应EPS为0.38元。

 对天润的理解：优秀的核心零部件精加工企业。公司业务涉及到金属的热处理和精加工，均属于国内制造业的短板环节，公司的工艺水平和管理能力已经得到国内外主机厂的充分认可，技术优势突出，盈利能力强。

 我们预计公司未来几年将进入快速成长期，投资看点包括：

1）2010年底公司募投项目将陆续投产，重卡曲轴产能将由目前38万支/年提高到62万支/年，市场占有率有望提高，龙头地位进一步加强。
2）锻造生产线扩产后，重卡曲轴毛坯的自给率有望提高到80%，届时盈利水平和盈利稳定性都将进一步提高。
3）公司轿车曲轴目前主要配套上海荣威和东安动力，未来将充分受益于合资品牌轿车的国产化率提高，市场空间非常广阔。
4）胀断连杆生产逐渐批量化，产品开始受到客户广泛认可，未来有望成为公司重要的利润增长点。
5）随着客户对公司产品品质和品牌认可度增强，公司出口市场将逐步打开，有望进入国际大品牌主机厂的配套体系。
6）公司资产负债率不到20%，经营杠杆较低，为进行资产收购奠定了基础。

 维持"审慎推荐-A"投资评级。我们维持对公司2010年EPS0.82元的盈利预测，考虑到公司未来几年高成长性，目前股价对应估值水平基本合理，继续维持"审慎推荐-A"投资评级。

 风险提示：下半年重卡行业景气将有所回落；原材料以及劳动力成本提高将影响公司盈利能力。


【摘要结束】