报告名称：华发股份（600325）—全国战略进入品牌复制阶段
研究员：贾祖国,洪俊骅
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100830
行业/子行业：房地产
公司名称及代码：华发股份(600325)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
中期业绩符合市场预期：2010年上半年，公司实现主营收入22.72亿元（YOY66.02%）；实现净利润2.73亿元（YOY-4.38%）；营收同比大幅度增长，而净利润却同比下滑，主要是毛利率下滑所致，公司上半年结算的华发新城五期项目在2008年预售，当时售价较低。公司实现EPS0.33元，符合市场的预期；
公司全国战略进入项目品牌复制阶段：公司08年实施全国化布局后，陆续进入了包头、大连、南宁和沈阳，先期的项目模式基本全部复制公司的华发新城系列产品，另外公司在湖南、湖北、重庆、成都等地也已展开投资开发洽谈工作；
珠海扩区后斗门、金湾两区划入特区范围：本月国务院正式批复同意珠海经济特区范围扩大到全市，斗门、金湾两区划入特区范围。特区扩容从今年10月1日起正式实施，公司与世荣兆业（002016）合作开发的华发水郡以及斗门项目均位于斗门区内，项目升值潜力较大；
土地储备充足：公司的可售资源达到746.82万平，土地储备中有46%在珠海，19%在中山，14%在沈阳，南宁占比8%，大连占比7%，包头占比5%。
公司业绩保障度较高：公司去年预收账款40.95亿元，加上今年上半年预售20多亿，预售账款足够保障公司今年的业绩；
业绩预测与投资评级：我们维持先前的盈利预测，公司2010年、2011年及2012年的EPS是0.96元、1.08元及1.54元。公司2010年的RNAV为17.3元。我们按照2010年15倍PE给予公司股价14.4元的目标值，维持公司股票"审慎推荐—A"评级；
风险提示：公司项目结算可能会低于预期。
【摘要结束】
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