报告名称：岳阳纸业（600963）-盈利恢复性增长、拟配股项目待落实
研究员：王旭东,濮冬燕
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100830
行业/子行业：造纸印刷
公司名称及代码：岳阳纸业(600963)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
公司为纸业中林浆纸一体化龙头，现有及规划建设的林业面积达400多万亩，10年PE、PB分别为30倍、1.6倍。考虑重组及配股等偏正面因素，给予"审慎推荐-A"的投资评级。
10年上半年归属母公司净利润同比增长113.8%，符合预期。公司10年上半年实现销售收入21.78亿元，营业利润0.79亿元，归属母公司净利润0.84亿元，同比分别增长46.5%、344.1%、113.8%。每股收益为0.13元。
报告期内颜料整饰纸业绩提高较为明显。上半年随着造纸行业景气的持续回升，公司产品价格与销量同步回升，颜料整饰纸毛利率提高较为明显。颜料整饰纸上半年毛利率为23.0%（09:16.6%）、包装纸18.2%（09:21.8%）、轻涂纸16.7%（09:17.6%）、淋膜原纸15.4%(09:14.6%)
配股申请获证监会审核通过。公司拟配股募集资金向泰格林纸集团购买湖南骏泰浆纸100%的股权。2010年7月14日，配股申请获证监会审核通过。怀化浆项目，以吨浆250元/吨净利计算，可带来1.4亿元新增利润（考虑4000万元外售电利润）。
预估每股收益10年0.31元（备考）、0.35元。同比分别增长183%和12%；上述预测以拟实施的10股配3股为备考依据。
给予"审慎推荐-A"的投资评级：公司为纸业中林浆纸一体化龙头，现有及规划建设的林业面积达400多万亩，10年(备考)PE、PB分别为30倍、1.6倍。考虑重组及配股等偏正面因素，给予"审慎推荐-A"的投资评级。
股价刺激因素：（1）重组题材效应；（2）浆价上涨；（3）公司拥有较大的林业资产且仍在扩张之中。
风险提示：1、相当业绩条件下，相对行业平均估值高60%左右；2、集团重组存在不确定性；3、浆价、纸价存在不确定性；4、40万吨高档印刷纸项目尤其是其中20万吨纯废纸印刷纸项目销售情况有待进一步观察。
【摘要结束】
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