招商证券*公司研究*威孚高科（000581）-上调公司盈利预测，估值具有提升空间(强烈推荐－A)*000581**汪刘胜,范玉琢

报告名称：威孚高科（000581）-上调公司盈利预测，估值具有提升空间
研究员：汪刘胜,范玉琢
报告类型：公司研究*调研报告
报告日期：20100906

行业/子行业：汽车
公司名称及代码：威孚高科(000581)
投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

我们近日对公司进行了实地调研，短期内公司经营情况稳定，我们上调2010年EPS至1.40元；我们认为公司将成为商用车行业销量增长和技术升级的长期受益企业，维持"强烈推荐-A"投资评级，目标估值区间25.2-28.0元。

 公司短期经营情况较好。上半年公司经营情况良好，实现归属上市公司股东净利润3.19亿元，同比增长263.3%，对应EPS0.56元，其中一季度0.20元，二季度0.36元；短期内公司生产情况较好，盈利水平依然稳定。

 本部业务盈利能力逐渐提升。公司母公司、威孚汽柴、威孚力达和威孚金宁等业务盈利能力不断提升，一方面新产品开发稳步进行，产品结构不断优化优化，一方面管理能力不断提高，成本控制效果显著。

 预计2010年投资收益5.61亿元。2010年上半年，公司确认投资收益2.02亿元，其中博世汽柴和中联电子分别贡献1.16亿元和0.48亿元；由于财务制度原因，公司下半年投资收益确认幅度较大，我们预计全年实现投资收益5.61亿元。

 排放标准升级稳步推进，公司充分受益。在国家建设低碳经济的大背景下，汽车行业排放标准升级是必然趋势，目前个别城市已经率先推行；目前公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行，将成为最受益的公司之一。

 公司未来有望成为系统集成供应商。公司主业发展方向明确，未来逐渐成为发动机进气系统（增压器和滤清器）、燃油喷射系统和尾气后处理系统的集成供应商，一方面利于和主机厂进行新技术的协同开发，一方面利于公司产品定价；公司将成为商用车行业发展和技术升级的长期受益企业。

 维持"强烈推荐-A"投资评级。我们上调公司2010年EPS至1.40元，考虑到未来公司盈利增长相对确定，按18-20倍PE估值相对合理，目标估值区间为25.2-28.0元，维持"强烈推荐-A"投资评级。

 风险提示。汽车排放标准升级时间具有不确定性；商用车行业景气下滑幅度超预期；原材料价格上涨影响公司盈利水平。


【摘要结束】