报告名称：神开股份（002278）-业绩拐点将现 把握投资时机
研究员：刘荣,蔡宇滨
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20100921
行业/子行业：
公司名称及代码：神开股份(002278)
投资建议：审慎推荐-B
【内容摘要】
行业高进入壁垒、稳定的行业竞争格局、业绩拐点决定了公司的高估值。石油钻采设备行业复苏滞后于经济半年到一年，虽然目前公司的订单仍未出现大幅反弹，但是最坏的时候已经过去。未来可以关注新产品和海外技术服务增长，IPO后公司现金充足，金融危机后存在收购兼并的机遇。
虽然上半年神开股份业绩下降近20%，但是二季度业绩环比开始回升,最坏的时候已过去。公司在中报中预计2010年1-9月净利润同比下降幅度在-10%到-20%左右，第三季度通常是公司的交货淡季，预计四季度盈利将明显好转。
石油钻采设备行业景气度与油价相关，滞后于全球经济半年到一年。石油钻采设备行业景气度与石油价格也具有一定的相关性，目前来看石油价格相对稳定，国外石油开采市场已有回暖迹象，我们预计行业处于缓慢回升阶段。
行业进入壁垒高，产品价格和竞争格局相对稳定。由于石油采掘对设备质量十分重视，通常不打价格战，当然2009年的情况比较特殊，国内招标是按最低报价成交，2010年招标价格已出现明显回升。由于行业进入壁垒高，神开股份市场份额相对稳定，录井仪市场份额在50%左右，钻井仪表在30%左右。
产品结构变化导致公司上半年毛利率提高。上半年神开股份石油钻采设备与石油产品规格分析仪器的毛利率分别提高了2.77与14.6个百分点。
首次给予"审慎推荐-B"评级。我们预计神开股份2010-12年EPS为0.41元、0.51元、0.66元，净利润增长幅度为14%、27%、29%。2010、2011年动态PE为38倍、30倍，与同行业上市公司及二板上市公司估值水平相当。考虑到公司业绩触底回升，并且近期将上市两家石油装备新股，市场关注度提高，我们首次给予"审慎推荐-B"评级。
风险与机遇并存：全球经济复苏动力依然较弱，油价暴涨的可能性不大，石油开采设备行业不可能出现井喷式反弹；公司未来的发展还取决于其扩张战略，公司IPO后现金充足，金融危机后存在收购兼并的机遇。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论