报告名称：皇朝家私(01198.HK)-品牌+网络+物流+管理，推动盈利增长正循环
研究员：梁盈
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100915
行业/子行业：
公司名称及代码：皇朝家私(01198)
投资建议：买入
【内容摘要】
皇朝家私控股有限公司（以下简称"皇朝家私"或"公司"）主要经营设计、制造及分销中高档家具产品，是中国产销量最大的板式家具生产企业之一。 截至2010上半年，皇朝家私拥有1538间特许经营店及约100间自营店，销售额5.5亿（港元，下同），同比增长53.8%，净利润同比增长174.2%至6000万元。我们看好皇朝的品牌效应、未来销售网络管理带来的效率提升及物流体系构建对公司盈利的推动。我们对皇朝2010-2012年的EPS预测为0.26元、0.35元及0.47元，2010-2012年净利润分别同比增长13.6%、32%及33.1%。经计算，港股家具业2009年-2011E年平均PE为12.4倍、8.7倍及7.2倍。我们采用行业平均PE法对公司进行估值，得出对皇朝的目标估值为2.50港元，对应7.2x2011PE，给予皇朝家私首次评级为"买入"。
【摘要结束】
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