报告名称：富春环保IPO投资价值分析报告（002479）－循环经济新模式，环保热电小龙头
研究员：彭全刚,侯鹏
报告类型：公司研究*新股报告
报告日期：20100903
行业/子行业：
公司名称及代码：富春环保(002479)
投资建议：
【内容摘要】
富春环保通过热电联产方式为当地供热供电，是循环经济建设重点扶持的发展模式。公司募集资金建设污泥发电厂，未来市场有保证，盈利前景良好，成长性明确，建议积极参与申购。
致力于环保热电联产的区域性公司。富春江环保热电公司成立于2003年12月，位于浙江省富阳市，是当地主要通过热电联产进行供热的公司。目前公司拥有产能为650蒸吨/小时的燃煤循环流化床锅炉，150蒸吨/小时的循环流化床垃圾焚烧炉，2台2.45万千瓦抽凝发电机组、2台1.2万千瓦背压发电机组和1台1.5万千瓦背压发电机组，总装机容量8.8万千瓦。
热电联产行业前景广阔。与传统的热点分产发电模式相比，热电联产有降低能源消耗，减少大气污染等优势，具有良好的经济和社会效益。传统燃煤发电厂的热效率只有约30%-40%，而功率50兆瓦以下的热电厂的热效率可达45%-90%。根据国家发展改革委员会能源局的规划，到2020年全国热电联产总装机容量将达到2亿千瓦，
拥有政策优势，业绩稳定增长。公司所在的富阳县历年被评为全国百强县，以产白纸板为主，产量占全国白纸板总产量的50％左右，而且年产量保持较高增速。公司出售蒸汽的价格根据煤价变动，定期进行联动，一定程度上消化了成本上涨的风险。公司所处环保行业享受增值税返还和所得税优惠政策，垃圾处理能够得到政府补贴。
公司募投项目分析。本次募集资金拟全部投向污泥焚烧资源综合利用工程项目，投资总额为39,483万元，项目建设期拟定为2年。项目完工后，每年将为公司新增销售收入33601万元，新增税前利润7562万元。
盈利预测与估值。公司具有区位优势、循环经济模式优势、政策优势，我们预测公司2010～2012年摊薄后的每股收益为0.60、0.72、0.86元，按照2010年业绩给予25～30倍市盈率，目标价15～18元，建议申购。
风险提示：煤价大幅上涨的风险、热价不到位的风险、税收优惠政策无法持续的风险。
【摘要结束】
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