招商证券*港股研究*中国航空业季度评论—中资航空公司客座率仍然较高***余黄炎

报告名称：中国航空业季度评论—中资航空公司客座率仍然较高
研究员：余黄炎
报告类型：港股研究*行业报告
报告日期：20110511

行业/子行业：航空机场
公司名称及代码：
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【内容摘要】

2011年第一季度三大中资航空公司客座率仍然在75%以上，与2010年同期较为接近。但国泰航空2011年第一季度客座率同比下降。第一季度，燃油价格大幅上涨。我们更新了四大航空公司2011－2013年盈利预测。

2011年第一季度三大中资航空公司客座率仍然较高 中国国航2011年第一季度的客座率为79%，与2010年第一季度相同。中国南方航空和中国东方航空的客座率甚至同比提高。但国泰航空的客座率同比下降。

2011年第一季度货运业务景气度总体下降 货邮运载率方面，第一季度中国国航和中国东方航空货邮运载率同比下降。中国南方航空货邮运载率同比略有提高，但仍然只有49%，为三大中资航空公司中最低。国泰航空货邮运载率同比下降。

第一季度燃油价格较高 国际原油价格今年以来持续上涨，5月初才开始下跌。从中国国航披露的月度数据可以看出，2011年第一季度国内航线燃油价格和国际航线燃油价格均上涨。

更新四大航空公司盈利预测 我们小幅调整了四大航空公司2011－2012年盈利预测，并首次给出2013年盈利预测。

In 1Q2011, passenger load factors of 3 Chinese airlines were above 75%, no less than those in 1Q2010. Whereas Cathay Pacific's passenger load factor decreased YoY. Fuel price surged in 1Q2011. We have updated our earnings forecasts of 4 airlines.

China's passenger load factors were still high in 1Q2011. In 1Q2011, passenger load factors of 3 Chinese airlines were above 75%, no less than those in 1Q2010. Whereas Cathay Pacific's passenger load factor decreased YoY.

Cargo load factors decreased on the whole. In 1Q2011, cargo load factors of Air China, China East Air and Cathay Pacific decreased YoY. China South Air's cargo load factor increased YoY, probably attributable to the company's growth of international transportation.

Fuel price rose in 1Q2011. All of airlines faced high fuel costs in 1Q2011. They face higher fuel costs in this April and May.

Earnings forecast and valuation revision. We have updated our earnings forecasts of 4 airlines in 2011-2013. We set our new target price HK$7.30 for Air China, implying 1.8x 2011E PB. Our new target price for Cathay Pacific is HK$16.70, implying 1.2x 2011E PB.


【摘要结束】