北新建材（000786）—朝阳产业龙头蓄势蓬勃

报告名称：北新建材（000786）—朝阳产业龙头蓄势蓬勃
研究员：杨东森
报告类型：公司研究*深度报告
报告日期：20090316

行业/子行业：
公司名称及代码：北新建材(000786)
投资建议：(强烈推荐 - A)

【内容摘要】

在《建筑节能系列报告之一_节能建材面临广阔发展前景》的深度报告中，我们强调了节能建材行业面临的广阔发展空间，首次给予北新建材强烈推荐-A的投资评级。供给和需求的四大动力将共同推动纸面石膏板行业的高速发展。北新建材综合竞争优势显著，作为朝阳产业龙头具有显著的长期投资价值。预计08、09、10年的EPS分别为0.32、0.47、0.69元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。
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（1）北新建材是亚洲和我国最大的石膏板制造企业，主要应用工业废弃材料生产石膏板，成本低，节能降耗效果显著，受到政策大力扶持。
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（2）火电脱硫带来的朝阳产业：05年以来，我国火电厂脱硫进入高速发展阶段，预计10年全国火电厂烟气脱硫的比例将达到80%左右。作为废渣的脱硫石膏年产量从200万吨急剧增长到4600万吨的水平，亟需下游产业高速发展。
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（3）纸面石膏板在我国面临飞跃式发展：纸面石膏板性能优良，在发达国家民用建筑领域获得了广泛使用，而我国传统上主要用于公用建筑。三大因素正推动纸面石膏板在我国民用建筑领域的普遍应用，行业面临高速发展的前景。
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（4）公司综合竞争优势明显：纸面石膏板行业存在一定进入门槛，市场竞争格局相对良好。公司技术领先、质量稳定可靠、拥有两大品牌均声誉卓著、高中端市场全面覆盖、生产销售覆盖全国、规模优势明显，同时公司加快布局，抢占优质资源，这些因素共同构成了公司的核心竞争力。
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（5）投资价值分析：公司经营稳健，主业日益突出，具有良好的长期投资价值，存在成为tenbagger的可能。08年公司盈利水平大幅下降，09年开始公司进入产能集中释放时期，毛利率明显回升，业绩将出现高速增长。
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（6）盈利预测与估值。预计08、09、10年营业收入分别为23.3、32.5和39.8亿，EPS分别为0.32元、0.47元和0.69元，维持 "强烈推荐-A"的投资评级。

（7）风险提示：宏观经济严重下滑及假冒伪劣产品的冲击可能会给公司经营带来风险，存在不确定性。


【摘要结束】