全聚德(002186)-短期受到金融危机影响

报告名称：全聚德(002186)-短期受到金融危机影响
研究员：苏平,林周勇
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20090320

行业/子行业：旅游
公司名称及代码：全聚德(002186)
投资建议：(中性 - A)

【内容摘要】

前期我们对公司进行了调研。金融危机对公司经营产生一定的影响，但1-2月收入同比仍有增长；09年扩张步伐将有所调整，新开店3-5家，通过收购的方式扩张短期内仍较难，港台开店时机也不成熟。公司品牌优势明显，长期价值突出，预计09-11年EPS0.55、0.64、0.75元，维持中性-A的评级。

08 EPS 0.50元。公司披露业绩快报显示：08年收入10.9亿元，增长19%；营业利润1.03亿元，增长5.8%；归属母公司所有者的净利润7065万元，增长9.9%；基本每股收益0.50元。

餐饮受金融危机影响比较滞后。（1）公司08年11月之前都不错，但12月份开始受到影响，增速下降；（2）总体看，品牌餐饮、低档餐饮受影响较小；（3）入境游客是公司传统店的重要客源，入镜游下降对传统店有影响。

09年以来经营总体良好：（1）1-2月，剔除前门店、青岛、哈尔滨、双榆树等新开店，收入好于去年同期；（2）总体上看，老店比新店好、全聚德店比其他店好、北京比外地好；（3）全年看，09年3大主力店预计将增长，但幅度不会太大。

09年计划新开店在3-5家店，收购门店难度较大。（1）计划新开的店包括北二环、新街口（全资），双榆树（70%），郑州（全资）计划五一开业；（2）收购加盟店难度较大，存在补税的问题；收购其它品牌则面临管理体制的制约，难度也很大；（3）港台开店时机还不成熟，需要解决鸭源问题。

预计09-11年EPS0.55、0.64、0.75元，维持中性-A的评级。公司品牌优势明显，长期价值非常突出，短期内受到机制的约束，外延式扩张的速度不会太快。09年受金融危机及新开店的影响，增长速度可能会放慢。预计09-11年EPS0.55、0.64、0.75元，维持中性-A的投资评级。


【摘要结束】