银行业09年3月月报-巨量信贷预期稳定银行短期估值

报告名称：银行业09年3月月报-巨量信贷预期稳定银行短期估值
研究员：李珊珊
报告类型：行业研究*定期报告
报告日期：20090316

行业/子行业：银行
公司名称及代码：
投资建议：(推荐)

【内容摘要】

信贷投放继续超预期，预计3月份信贷投放量仍较大。2月人民币各项贷款增加1.07万亿元，同比多增8273亿元，增量再次超预期。其中新增短期贷款环比降幅最大，票据融资环比降幅最小，新增票据融资占新增对公贷款的比例升至47%。短期贷款环比降幅大可能有票据融资的替代因素。由于3月份可能迎来新一轮项目集中投放，我们预计3月份信贷增长仍会较快，且一般性贷款比重可能提高。

票据投放比例进一步上升可能更多是银行主动投放的因素，对公存款新增量较大。我们判断2月票据融资占比进一步上升可能银行方面主动投放的因素在提高。因为1月份项目集中投放后，2月份相对是个淡季，而1月份的信贷激增使商业银行担心后续有窗口指导，票据融资期限短，便于商业银行提前占用信用额度，更好地应对后续信贷政策的变化。另一方面也显示了商业银行对一般性企业贷款投放的谨慎，以及一般性企业信贷有效需求的相对不足。近期票据投放高占比可能使银行利差1季度迅速接近底部。

贷款需求景气指数回升，银行业景气指数降幅趋缓。2009年第一季度银行家问卷调查显示：银行家宏观经济信心指数降幅缩小；贷款需求指数回升；银行业景气指数降幅趋缓。

关注焦点将由流动性逐渐转为经济和行业基本面，维持银行业推荐评级。我们预计3月份信贷增长仍会较快，此外，政府政策刺激空前的决心和力度都将继续稳定银行股近期估值。1季度后随着信贷投放量的放缓，市场关注焦点可能会由流动性逐渐转为经济和行业基本面。我们继续关注估值较低的民生银行和业绩确定性较高的北京银行。此外，建议关注招行3月份以后一般性贷款的投放速度，招行前期走势一直较弱，如一般性贷款能够加快，及商誉减值问题明晰，则可能成为催化剂。目前行业平均动态PE和PB分别为9.4和1.8倍，具有相对估值优势，但在经济上行趋势确立之前，行业PB大幅超出2倍的可能性仍较小。

【摘要结束】