南海发展（600323）-短期成长性受限、仍具长期增长潜力

报告名称：南海发展（600323）-短期成长性受限、仍具长期增长潜力
研究员：王旭东
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090316

行业/子行业：
公司名称及代码：南海发展(600323)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

虽然短期成长性将低于前几年，但公司仍具稳定增长潜力（1、自来水业务受经济影响工业用水下降，但南海区内市场份额仍有提高空间；2、污水业务高增长；3、垃圾发电项目09年4月启动），是水务板块中稳定增长能力突出的公司。

08年业绩增长3.5%，低于预期。公司08年实现销售收入4.24亿元，营业利润1.29亿元，净利润9808万元，同比分别增长2.9%、-14.3%、3.5%。每股收益为0.35元。经营性现金流0.68元，经营性现金上市以来持续高于每股收益。

公司利润增速低于预期的主要原因是：（1）南海区有相当部分出口型企业，经济危机和产业结构调整导致部分企业开工不足或迁出，用水增长速度放缓。（2）目前水厂和污水厂新扩，建设期项目较大，财务费用明显增加。

工业用水下降、市场份额有提高空间。不利面是：工业用水占40%，下滑明显影响08-10年的供水量。有利面是：第二水厂三期正按计划施工，09年4月供水能力可达148万吨（含九江），为进一步拓展供水区域做好了铺垫，且提高了高峰供水能力。

污水业务处于高速增长期。09年4月平洲二期和松岗项目投产，09年下半年丹照扩建项目投产，09年底九江项目投产。其它镇仍有较大的污水业务空间。

垃圾焚烧发电启动在即。2200吨垃圾焚烧发电项目08年底已通过国家环保总局审批，预计09年4月启动，建设期18个月，对2011利润有较大贡献。

调整09-11年每股收益预期为0.37元、0.42元、0.58元（上篇报告是0.41元、0.46元、0.53元），同比分别增长5%、15%和37%。

维持"审慎推荐-A"投资评级：08年8月由强烈推荐下调为"审慎推荐-A"，从目前情况看，虽然短期成长性受限，但仍具长期增长潜力（1、自来水业务受经济影响工业用水下降，但南海区内市场份额仍有提高空间；2、污水业务高增长；3、垃圾发电项目09年4月启动），是水务板块中稳定增长能力突出的公司，维持"审慎推荐-A"的投资评级。


【摘要结束】